雅化集团是民爆现金奶牛，也是氢氧化锂龙头。公司2020年实现营业收入32.50亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长351.79%，经营现金流量净额5.29亿元，同比增长85.00%，EPS0.34元。2021年一季度公司实现营业收入8.57亿元，同比增长87.31%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长1211.58%。同时，公司预计2021年上半年归母净利润区间为2.37-3.02亿元，同比增长80%-130%。公司2020年各类锂盐产品实现销售1.75万吨，同比增长48.95%，实现销售收入6.74亿元，同比下降18.90%，主要系2020年锂盐整体处于下行周期，根据高工锂电数据显示，2020年市场电池级氢氧化锂均价约50000元/吨，同比下降37.10%，结合公司历年年报数据我们测算随着公司雅安新线的开工，以及高价位锂辉石库存消耗完毕，公司2020年锂盐单吨成本显著下降。整体来看，民爆业务利润维持稳定、锂盐成本大幅下降是公司2020年净利润大幅增长的主要原因，这与我们此前判断2020年为公司经营的拐点相一致。2021年一季度公司营业收入和净利润较去年同期大幅增长，主要原因是2020年一季度因疫情原因公司各项生产经营基本停滞，2021年基本恢复正常，同时2021年公司加大了市场开发，同时氢氧化锂、碳酸锂价格触底大幅反弹，公司业务有序增长，即使在一季度淡季的情况下整体业绩仍有不错的表现。根据高工锂电数据显示，截止2021年4月30日，电池级氢氧化锂价格上涨至81000万元/吨，较年初低点涨幅约70%，随着未来新能源车销售持续向好，以及高镍化和LFP两极分化的加大，市场对氢氧化锂需求有望持续提升，我们判断2021年氢氧化锂价格有望维持在8-10万元/
