公司信息更新报告：毛利增速超预期，期待公司全年业绩表现

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奇安信（688561.SH） 2021年05月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/4/30 当前股价(元) 92.91 一年最高最低(元) 142.66/84.52 总市值(亿元) 654.06 流通市值(亿元) 70.41 总股本(亿股) 6.80 流通股本(亿股) 0.73 近3个月换手率(%) 83.45 股价走势图 数据来源：贝格数据 毛利增速超预期，期待公司全年业绩表现 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，有望持续高增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.66、6.72、8.62亿元，EPS为0.24、0.99、1.27元/股，当前股价对应2021-2023年PS为10.9、8.0、6.0倍，维持“买入”评级。 ⚫ 盈利能力显著提升，毛利增速超预期 公司2021Q1实现营业收入4.56亿元，同比增长102.07%，较2019年同期增长21.7%；实现归母净利润-5.37亿元，与2020年同期基本持平，整体符合预期。2021Q1公司销售毛利率为63.79%，较2020年提升6.87个百分点，我们认为主要得益于于公司收入结构的优化。若从销售毛利的绝对额来看，Q1销售毛利同比增长126.43%，较2019年增长46.36%，超出市场预期。得益于行业高景气，及公司在新安全赛道的布局，公司全年有望实现收入的高速增长，及经营效益的显著提升。 ⚫ 新赛道产品占比高、增速快，有望持续拉动公司高成长 公司网络安全产品收入同比增长 34.72%，网络安全服务收入同比增长75.89%。在网络安全产品收入中，IT 架构安全防护产品实现高速增长，同比增长超过100%；大数据智能安全检测与管控品类快速增长，收入同比增长超过 50%；IT设施安全防护品类保持平稳增长，“云、大、工”增速迅猛。2020年公司新赛道产品的营业收入占公司主营产品收入比例接近60%，合计同比收入增长率在60%以上。我们认为公司新赛道产品占比高、增速快，有望驱动公司持续高速增长。 ⚫ “研发能力平台化”战略持续深化，研发效率有望持续提升 2020年公司升级了已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，还发布了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台。未来随着战略的持续深化，公司研发成本有望显著下降，实现研发的高效化。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧风险；商誉减值风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,154 4,161 5,799 7,882 10,559 YOY(%) 73.6 31.9 39.4 35.9 34.0 归母净利润(百万元) -495 -334 166 672 862 YOY(%) -43.2 -32.4 149.7 304.3 28.3 毛利率(%) 56.7 59.6 62.4 64.2 65.8 净利率(%) -15.7 -8.0 2.9 8.5 8.2 ROE(%) -11.0 -3.4 1.7 6.5 7.7 EPS(摊薄/元) -0.73 -0.49 0.24 0.99 1.27 P/E(倍) -127.6 -188.8 380.0 94.0 73.3 P/S(倍) 20.0 15.2 10.9 8.0 6.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2020-052020-092021-01奇安信沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3989 8664 10080 9534 11987 营业收入 3154 4161 5799 7882 10559 现金 1258 5274 3951 4056 4056 营业成本 1365 1682 2181 2820 3613 应收票据及应收账款 1308 1893 1732 2417 2494 营业税金及附加 33 39 54 73 98 其他应收款 367 366 2533 1509 2801 营业费用 1118 1320 1740 2207 2851 预付账款 43 23 89 57 136 管理费用 470 526 696 788 1056 存货 749 605 1410 1102 2098 研发费用 1047 1228 1624 2049 2640 其他流动资产 264 503 364 394 402 财务费用 22 -22 -80 -40 -15 非流动资产 3166 3761 4100 4738 5476 资产减值损失 -3 -61 -77 -96 -115 长期投资 392 640 777 923 1086 其他收益 243 209 292 382 298 固定资产 195 1281 1663 2136 2732 公允价值变动收益 0 38 28 28 28 无形资产 66 81 76 72 64 投资净收益 196 182 199 219 152 其他非流动资产 2514 1759 1584 1608 1593 资产处置收益 0 1 1 1 1 资产总计 7155 12424 14179 14273 17463 营业利润 -536 -326 180 711 911 流动负债 1968 2232 3829 3207 5491 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 0 14 14 14 14 营业外支出 5 18 6 6 9 应付票据及应付账款 862 1055 1313 1769 2197 利润总额 -539 -343 176 706 903 其他流动负债 1106 1164 2502 1425 3280 所得税 14 -2 -1 -4 -3 非流动负债 146 170 152 157 158 净利润 -553 -341 177 709 906 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -58 -6 10 38 44 其他非流动负债 146 170 152 157 158 归母净利润 -495 -334 166 672 862 负债合计 2114 2402 3981 3364 5648 EBITDA -436 -303 204 806 1066 少数股东权益 18 15 25 62 107 EPS(元) -0.73 -0.49 0.24 0.99 1.27 股本 578 680 680 680 680 资本公积 6609 11795 11795 11795 11795 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 -2164 -2499 -2322 -1613 -706 成长能力 归属母公司股东权益 5022 10008 10174 10846 11708 营业收入(%) 73.6 31.9 39.4 35.9 34.0 负债和股东权益 7155 12424 14179 14273 17463 营业利润(%) 43.8 39.1 155.1 295.2 28.2 归属于母公司净利润(%) -43.2 -32.4 -149.7 304.3 28.3 获利能力 毛利率(%) 56.7 59.6 62.4 64.2 65.8 净利率(%) -15.7 -8.0 2.9 8.5 8.2 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) -11.0 -3.4 1.7 6.5 7.7 经营活动现金流 -1114 -689 -1107 670 824 ROIC(%) -11.6 -4.9 0.4 5.4 6.6 净利润 -553 -341 177 709 906 偿债能力 折旧摊销 140 197 166 220 284 资产负债率(%) 29.5 19.3 28.1 23.6 32.3 财务费用 22 -22 -80 -40 -15 净负债比率(%) -23.0 -51.5 -37.7 -36.2 -33.4 投资损失 -196 -182 -199 -219 -152 流动比率 2.0 3.9 2.6 3.0 2.2 营运资金变动 -609 -485 -1142 29 -169 速动比率 1.5 3.4 2.1 2.5 1.7 其他经营现金流 82 143 -28 -29 -29 营运能力 投资活动现金流 -219 -623 -160 -610 -957 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.6 0.7 资本支出 283 298 378 455 564 应收账款周转率 3.3 2.6 3.2 3.8 4.3 长期投资 -13 -327 -137 -153 -163 应付账款周转率 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 50 -652 81 -309 -556 每股指标(元) 筹资活动现金流 927 5325 61 46 16 每股收益(最新摊薄) -0.73 -0.49 0.24 0.99 1.27 短期借款 0 14 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.64 -1.01 -1.63 0.99 1.21 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.39 14.73 14.97 15.96 17.23 普通股增加 428 102 0 0 0 估值比率 资本公积增加 792 5186 0 0 0 P/E -127.6 -188.8 380.0 94.0 73.3 其他筹资现金流 -293 24 61 46 16 P/B 12.6 6.3 6.2 5.8 5.4 现金净增加额 -406 4014 -1323 105 1 EV/EBITDA -142.1 -191.1 290.7 73.5 55.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预