华新水泥（600801）一季度实现营收61.89亿元，同比增长60.8%，归母净利润为7.34亿元，同比增长107.34%。公司产销量均有所增长，一季度水泥单价约310元/吨，同比下降15元/吨，主要是一季度为传统淡季，1-2月份价格回落；吨毛利约95元，同比下降约10元/吨；吨成本约为215元，同比下降约5元/吨，主要去年受疫情影响，公司产销量较低导致成本摊销增加所致。公司资产负债表依旧强劲，股息率超过5%。一季度公司经营性净现金流约为2.88亿元，同比下降约33.8%，主要是各项税费以及发放奖金薪酬增加导致现金流出较多所致；期末在手现金约82.3亿元，同比增长83.8%，其中还有可交易性金融资产约4亿元，现金流充沛；期末资产负债率约为40%，环比下降约1.4个pct，资产负债表依旧稳定。我们认为，充足的现金流一方面保障各项业务有序进行，另一方面偿还有息负债降低财务费用，21Q1公司财务费用约0.35亿元，同环比继续下降；同时持续提高分红比例，目前股价对应股息率超过5%，持续回馈股东。骨料业务快速增长，未来将带来新的业绩增长点。公司2020年实现骨料销量约2300万吨，同比增长约31%，预计毛利率约63%左右，盈利仍维持高位。公司依托丰富的矿山资源加速拓展骨料业务，截止2020年末，公司骨料产能达到5500万吨，较年初增加约1550万吨左右，目前公司骨料在建项目有11个，待全部投产后，公司骨料产能将达到2亿吨，保持快速扩张，预计一季度公司骨料业务保持快速发展；随着国家对矿山开采督查日趋严格，骨料资源壁垒属性日渐凸显，加速拓展骨料业务将打造新的业绩增长点；与此同时，公司的环保业务也保持快速发展，20年年底公司工业危废环评批复的处置能力提升到 56 万吨/年，非水泥业务保持快速发展，产业链延伸初见成效。
