2020年年报及2021年一季报点评：铜矿产量即将大幅增长，对铜价具有高业绩弹性

西部矿业是一家主要从事铜、铅、锌等金属资源开采和销售的公司。2020年，公司实现营业收入285.50亿元，同比下降6.60%，归母净利润9.08亿元，同比下降9.86%。2021年一季度，受益于铜产品量价齐升，公司实现归母净利润4.75亿元，同比增长869%。公司玉龙铜矿是我国第二大单体铜矿，玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，公司计划2021年生产铜精矿11.63万金属吨，比2020年产量增加6.88万吨。假设2021-2023年国内阴极铜现货年均价均为69800元/吨，锌锭现货年均价均为21850元/吨，铅锭现货均价均为15050元/吨，预计公司2021-2023年营业收入分别为399.48/416.65/416.65亿元，归母净利润分别为24.93/28.36/28.36亿元。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。