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本报告主要分析了煤炭行业2020年和2021年第一季度的经营情况。2020年煤炭行业业绩下降,但展现极强韧性;2021年第一季度量价双升,业绩大幅提升,现金流维持优质,税费持续优化。短期弹性为王,龙头中长期具备可观绝对回报。商品牛市下煤炭股投资纬度:短期区域分级、弹性为王,龙头具备长期绝对回报。推荐顺序:1)弹性为王,首推平煤股份、山西焦煤、潞安环能,受益标的晋控煤业;2)推荐焦炭龙头中国旭阳集团,以及业务包含大型煤化工的煤炭公司,中煤能源、兖州煤业、宝丰能源、金能科技;3)短期或受制于区域政策等因素,远期具备盈利释放空间的公司,推荐盘江股份、靖远煤电;4)推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华,具备可观绝对收益。