有色行业2020及2021Q1财报总结

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 有色行业2020及2021Q1财报总结 ——有色金属 投资摘要： 市场回顾： 截止4月30日收盘，有色金属板块上涨1.82%，相对沪深300指数领先2.51pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列3位，处于较好水平。从估值来看，当前行业整体32.22倍水平，处于历史中位。 子板块周涨跌幅：新材料(0.74%)，工业金属(1.06%)，黄金 (0.13%)，稀有金属（4.25%）；  股价涨幅前五名：电工合金、章源钨业、菲利华、天齐锂业、建龙微纳。  股价跌幅前五名：*ST园城、丰华股份、正海磁材、焦作万方、安泰科技。 投资策略及重点推荐： 黄金：本周黄金先跌后涨。美国经济数据的向好对黄金价格进行打压，但在世界范围内，新冠疫情仍然在蔓延，这提振了黄金的避险需求，限制了黄金下行幅度。同时美债收益率不再处在高位，甚至有下行趋势，这为黄金上行提供了机会。 铜：铜价再创近期新高，近期铜价上涨速度之快和幅度之大加剧市场恐高情绪，但宏观情绪推动铜价上涨还难以言顶。本周LME铜运行区间9395-9879美元/吨，周均价9692美元/吨，较上周上涨4.1%。沪铜运行区间69240-72270元/吨，周均价71148元/吨，较上周上涨3.2%。美联储利率决议一如既往维持不变，并且主席鲍威尔在讲话中还强调暂时不会考虑缩减购债规模，使得美元指数再度大幅下挫。而在此过程中，金融属性相对较强的铜品种则是再度受益。不过美国经济表现远强于其它国家，在印度疫情爆发后，欧洲等国疫苗供应进一步紧张，美元仍存在支撑， 铝：本周电解铝价格再度大涨。本周外盘铝价收于2400美元/吨，沪铝主力2106收于18865元/吨。长江现货均价为18444元/吨，上涨326元/吨，南储现货均价为18466元/吨，上涨286元/吨。终端行业消费逐渐好转，铝锭社会库存持续降库，然而因铝价节节攀升，消费向好预期仍存。叠加原料端基本维持维稳运行，铝市盈利空间再度继续拉涨。 每周一谈：有色行业2020及2021Q1财报总结 有色金属行业2020年业绩提升明显，板块指数在归母净利提升的带动下实现了较好涨幅。2020有色金属行业归母净利润同比增长171.4%，在申万28个行业中，归母净利润增幅位于第2位。有色金属板块涨幅31.86%，位于申万28个行业第8位。 2021Q1大盘回调及市场对后期顺周期持续性的不确定性，板块业绩增长的背景下，行业指数回落。用2021Q1和2019Q1进行对比。期间有色行业归母净利润涨幅97%，排名第6；板块指数涨幅47%，排名第8。总体而言，行业处于上升周期。 锂业绩改善最多，稀土、钨、铝指数Q1涨幅明显，后期持续看好锂、电解铝、铜板块。 投资组合：赣锋锂业 天华超净 云铝股份 神火股份 紫金矿业 各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，疫情再次爆发影响经济复苏； 评级 增持（维持） 2021年05月05日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张崇欣 研究助理 zhangchongxin@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 127 行业平均市盈率 30.42 市场平均市盈率 8.34 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《有色金属：新型储能发展 锂盐需求新动能》2021-04-25 2、《有色金属：下游需求超预期 看好锂价继续上涨》2021-04-19 3、《有色金属：欧洲电解铝行业碳中和实现路径》2021-04-12 -24%0%24%48%72%96%2020-052020-082020-102021-012021-04有色金属沪深300 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 每周一谈：有色行业2020及2021Q1财报总结 1.1 2020归母净利润提升带动行业指数景气 对比2020行业归母净利润增幅和板块指数涨幅，有色金属行业2020年业绩提升明显，板块指数在归母净利提升的带动下实现了较好涨幅。 有色金属板块涨幅31.86%，跑赢大盘8.33pct，位于申万28个行业第8位。2020年22个各行业指数实现上涨，沪深300指数上涨23.53%，有12个行业跑赢大盘。 图1： 所有行业2020年指数涨跌幅排行(总市值加权平均) (第8位) 资料来源：wind、申港证券研究所 2020有色金属行业归母净利润同比增长171.4%，在申万28个行业中，归母净利润增幅位于第2位，处于上游位置，行业2019年归母净利润下降46.7%，2020年同期增幅已显著增长。同期沪深300归母净利润增幅10.73%，14个申万行业跑赢大盘。 图2：所有行业2020归母净利润增幅（第2位） -20020406080100120申万行业沪深300-300-200-1000100200300归母净利润2019年报增幅归母净利润2020年报增幅沪深300 2020增幅 pOsRnOnQoNtNvNvNsOnOnRaQdN7NpNqQoMmNfQrRtOeRpPpRbRmMzRwMrNrRuOoMoN有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 1.2 2021Q1业绩上涨 指数回调 2021年Q1，有色金属板块下跌1.36%，沪深300下跌1.73，跑赢大盘0.37pct，有色板块涨跌幅位于申万28个行业第14位。 图3：所有行业2021年Q1指数涨跌幅排行(总市值加权平均) 资料来源：wind，申港证券研究所 由于2020Q1出现了新冠肺炎的极端情况，大多数行业业绩失常，所以用2021Q1和2019Q1进行对比。期间有色行业归母净利润涨幅97%，排名第6；板块指数涨幅47%，排名第8。总体而言，行业处于上升周期。但由于2021Q1大盘回调及市场对后期顺周期持续性的不确定性，板块业绩增长的背景下，行业指数回落。 图4：2019Q1 vs 2021Q1归母净利润涨幅 -25-20-15-10-505101520钢铁公用事业银行休闲服务建筑装饰采掘化工轻工制造建筑材料交通运输纺织服装综合房地产有色金属机械设备商业贸易医药生物农林牧渔家用电器电气设备电子食品饮料传媒计算机汽车通信非银金融国防军工所有行业沪深300 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 11 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：2019Q1-2021Q1板块涨幅 资料来源：wind，申港证券研究所 1.3 锂业绩改善最多 稀土、钨、铝指数Q1涨幅明显 2021Q1与2019Q1归母净利润对比，锂、黄金、金属新材料增幅较大，分别为828%、212%，199%；2021Q与2020Q4环比，钨、稀土、铝归母净利润增幅较大，分别为1011%、660%、437%。 图6：有色子版块归母净利润增幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -20-10010203040506070-20246810122021Q1vs2019Q1同比2021Q1环比2021Q1指数涨幅 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 11 证券研究报告 锂。锂价2020年触底反弹，下游需求持续旺盛的同时，原料供应受上一轮价格周期影响持续偏紧，锂价走强，板块公司利润修复。 金属新材料。2021Q1与2019Q1归母净利润同比上涨199%，环比上涨160%。受下游军工景气影响，军工上游板块业绩同比增长明显。 钨。2021Q1钨价不断推高。相对于年初价格相比，节前65度黑钨精矿涨至9.1万元/吨，涨幅达10.92%；APT涨至13.8万元/吨，涨幅达11.45%。第一季度中国钨市原料端总体呈涨势，惜售态度不减。目前矿价承压，未来矿山完全复产后，新矿冲击市场，可能对矿价上行产生不利影响。后端需求仍处于消化库存阶段，使得钨产品价格回调整理，但如果需求迟迟没有释放，不保证原料端承压继续出货，使得钨价被迫再次回落，短期钨市仍需信心支撑，预计短期市场仍有回调可能。 图7：钨精矿价格指数 资料来源：百川盈浮，申港证券研究所 稀土。2021Q1稀土板块指数上涨57%，位列有色板块涨幅第一。 2021年一季度稀土价格节节攀升。元旦过后镨钕价格稳中上涨，氧化物现货持续紧张，2月中旬恰逢春节，磁材提前备货，需求释放，采购成交增加，价格上涨，进入2月，物流运输逐渐受限，成交减少，但镨钕价格依旧坚挺，因担忧春节过后镨钕价格大幅上涨，提前锁定货源，后期交付，市场看涨心态明显。3月镨钕仍高位运行，短暂回调后持稳运行，整体价格仍呈上涨趋势。 4月稀土价格下行调整。月初，下游需求减弱，商家报价下调出货。氧化镨钕分离大厂报价显坚挺，价格下调缓慢，出货不多，现货库存量不大，低价出货意愿不强，贸易商积极出货为主，实际成交价格走低。 电解铝。截至2021年4月30日，SHFE电解铝指数收于15430，较年初上涨23%。今年一季度氧化铝含税均价为2363.75元/吨，同比下跌5.76%。 电解铝行业利润从年初1493元/吨增至4197元/吨，上涨281%。在供需失衡加大、“碳中和”压制新增火电铝产能等的背景下，国内电解铝企业今年一季度业绩全线飘红。 图8：电解铝单位毛利润（元/吨） 7.588.599.5102020/5/72020/5/142020/5/222020/6/12020/6/92020/6/172020/6/282020/7/62020/7/142020/7/222020/7/302020/8/72020/8/172020/8/252020/9/22020/9/102020/9/182020/9/272020/10/122020/10/202020/10/282020/11/52020/11/132020/11/232020/12/12020/12/92020/12/172020/12/252021/1/52021/1/132021/1/212021/1/292021/2/72021/2/202021/3/12021/3/92021/3/172021/3/252021/4/22021/4/132021/4/212021/4/28 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 11 证券研究报告 资料来源：百川盈浮，申港证券研究所 已发布2021一季报或业绩预告的电解铝企业，净利润同比增幅均超20%，10家净利润预增100%以上，其中神火股份（000933.SZ）净利润同比增长14倍，中国铝业（601600.SH）净利润同比上涨30倍。 碳中和政策不仅是对投资资源类企业短期情绪的提振，更是在根本性改变了电解铝行业的产业逻辑。此前电解铝行业被视为周期股，盈利波动性较大。但在碳中和政策严控之下，新增产能很难进入、落后产能被逐步淘汰，产能承压明显，供需关系逆转，龙头企业持续收益。目前全行业产量已经逼近4500万吨/年天花板，产能利用率高企叠加高吨铝利润的强持续性，行业已经迎来了重大重估机遇。电解铝行业的高景气度将继续维持，龙头铝企业量增价升逻辑短期内很难结束。 2. 本周有色金属块行情回顾 截止4月30日收盘，有色金属板块上涨1.82%，相对沪深300指数领先2.51pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列3位，处于较好水平。从估值来看，当前行业整体32.22倍水平，处于历史中位。 子板块周涨跌幅：新材料(0.74%)，工业金属(1.06%)，黄金 (0.13%)，稀有金属（4.25%）； 股价涨幅前五名：电工合金、章源钨业、菲利华、天齐锂业、建龙微纳。 股价跌幅前五名：*ST园城、丰华股份、正海磁材、焦作万方、安泰科技。 图9：本周各板块涨跌幅（%） 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 11 证券