星帅尔发布2020年年报及2021一季报，2020年公司实现营业收入9.27亿元，同比增长30.89%；实现归母净利润1.09亿元，同比减少17.91%；2020年度，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币1.5元（含税）,共计派发2994万元， 2021Q1公司实现营业收入3.44亿元，同比增长107.06%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长96.2%。公司21Q1收入高增长，我们认为主要原因为下游冰箱、冰柜行业维持高景气度叠加合并富乐新能源。公司2020年销售毛利率为26.15%，同比下降5.06PCT，我们认为主要原因为原材料成本上升。公司2020年销售、管理、财务、研发费用同比变动-33.49%/9.02%/379.53%/18.03%，费用率分别为0.99%/6.3%/ 1.26%/4.01%，同比变动-0.96/-1.28/1.85 /-0.44PCT。公司销售费用率下降较多主要原因为会计准则调整，运费调整至营业成本科目，财务费用增加主要为公司发行可转换公司债券，利息支出大幅增加所致，公司2021利息费用为0.18亿元。20年公司收到政府补贴减少也拉低了公司净利率。综合来看，公司2020年净利率为11.90%，同比下降15.44PCT。2021Q1公司期间费用率8.13%，同比减少了4.53%，推动公司净利率环比改善，为14.46%。公司布局光伏组件产业，我们认为光伏产业市场空间巨大，进军光伏组件有望为公司带来新的业绩增长点。预计公司2021-2023 年归母净利润1.44、1.81和2.19亿元，对应的EPS为0.72、0.91和1.10元，维持“谨慎推荐”评级。
