业绩基本符合预期，2021Q1盈利水平提升显著

锐科激光（300747） 证券研究报告·公司研究·其他电子 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2020年报及2021一季报点评：业绩基本符合预期，2021Q1盈利水平提升显著 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,317 3,186 4,207 5,515 同比（%） 15.2% 37.5% 32.0% 31.1% 归母净利润（百万元） 296 510 690 922 同比（%） -9.0% 72.2% 35.4% 33.6% 每股收益（元/股） 1.03 1.77 2.40 3.20 P/E（倍） 88.13 51.19 37.80 28.29 事件：公司公告2020年报及2021一季报。2020年公司实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%，归母净利润2.96亿元，同比下降8.95%；2021Q1实现营业收入为5.84亿元，同比增长331.26%，归母净利润1.1亿元，同比增长902.37%，基本符合我们预期。  受益激光行业景气度提升，公司收入规模持续快速扩张 2020年公司实现营业收入23.17亿元，同比增长15.25%，2020年下半年伴随着制造业复苏，公司产能持续恢复，经营逐季改善，收入端实现稳步提升，分产品看：连续光纤激光器和脉冲光纤激光器分别实现收入17.56、3.39亿元，分别同比增长18.83%、5.78%，光纤激光器合计收入占公司营收比重达90.43%，是公司收入稳步提升的最大驱动力；超快激光器实现收入5496万，占收入比重仅为2.37%，但同比增速高达124.66%，表现尤为亮眼。2021Q1激光行业延续去年需求旺盛势头，公司实现营业收入为5.84亿元，同比增长331.26%。  经营质量持续改善，2021Q1盈利水平大幅提升 2020年公司实现归母净利润2.96亿元，净利率为13.49%，较上一年同期下降3.35个百分点：①毛利端，2020年公司整体毛利率29.07%，同比提升0.29个百分点，主要系占收入比重最大的连续光纤激光器毛利率提升0.48个百分点以及毛利率较高的超快激光器收入占比提升所致。②费用端，2020期间费用率较2019年提升1.14个百分点，其中研发费用率提升1.6个百分点，是费用率提升的最大原因。③2020年公司分别计提了信用减值损失1905万元、资产减值损失3993万元，对公司整体净利水平产生了一定影响。 2021Q1公司归母净利润为1.1亿元，基本符合我们预期，2021Q1整体毛利率为35.95%，净利率为20.32%，环比持续提升明显，我们认为公司盈利水平提升主要受益降本增效以及高毛利率产品收入占比提升。  万瓦激光器放量叠加新应用领域取得突破，看好公司长期前景 公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开公司成长空间：2020年公司万瓦级激光器累计销售超过800台，同比增长543%；新应用领域，2020年焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。  盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2022年净利润预测5.10/6.90亿，预测2023年净利润为9.22亿元，当期股价对应PE为51/38/28X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。  风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 90.61 一年最低/最高价 58.12/105.39 市净率(倍) 9.75 流通A股市值(百万元) 13846.03 基础数据 每股净资产(元) 9.29 资产负债率(%) 27.41 总股本(百万股) 288.00 流通A股(百万股) 152.81 [Table_Report] 相关研究 1、《锐科激光（300747）：Q4业绩大幅提升，全年业绩略好于市场预期》2021-01-28 2、《锐科激光（300747）：建立长效激励机制，激光器龙头再添增长动力》2021-01-03 3、《锐科激光（300747）：经营质量环比改善显著，Q3业绩高速增长》2020-10-27 [Table_Author] 2021年04月30日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证号：S0600520080001 huangrl@dwzq.com -14%0%14%29%43%57%71%2020-042020-082020-122021-04锐科激光沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 锐科激光三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3,079 4,322 5,359 6,564 营业收入 2,317 3,186 4,207 5,515 现金 833 1,689 2,314 2,923 减:营业成本 1,643 2,215 2,891 3,759 应收账款 1,154 1,164 1,425 1,516 营业税金及附加 12 16 21 27 存货 600 939 1,070 1,542 营业费用 110 143 189 248 其他流动资产 493 531 549 583 管理费用 214 277 366 480 非流动资产 731 838 932 1,057 研发费用 173 223 294 386 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 1 13 25 26 固定资产 436 542 640 765 资产减值损失 40 32 42 55 在建工程 32 30 30 33 加:投资净收益 13 10 10 13 无形资产 67 69 68 69 其他收益 60 40 50 50 其他非流动资产 196 197 194 190 资产处置收益 0 0 0 0 资产总计 3,811 5,160 6,291 7,621 营业利润 352 603 818 1,093 流动负债 1,031 1,841 2,243 2,600 加:营业外净收支 -0 1 2 2 短期借款 20 609 803 832 利润总额 351 605 819 1,095 应付账款 525 709 901 1,193 减:所得税费用 39 67 90 121 其他流动负债 486 523 539 575 少数股东损益 16 28 38 51 非流动负债 115 115 115 115 归属母公司净利润 296 510 690 922 长期借款 0 0 0 0 EBIT 328 586 802 1,066 其他非流动负债 115 115 115 115 EBITDA 408 660 896 1,183 负债合计 1,145 1,956 2,358 2,714 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 100 128 167 218 每股收益(元) 1.03 1.77 2.40 3.20 归属母公司股东权益 2,566 3,075 3,766 4,688 每股净资产(元) 8.91 10.68 13.07 16.28 负债和股东权益 3,811 5,160 6,291 7,621 发行在外股份(百万股) 288 288 288 288 ROIC(%) 16.5% 26.0% 31.4% 36.3% ROE(%) 11.7% 16.8% 18.5% 19.8% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 29.1% 30.5% 31.3% 31.8% 经营活动现金流 55 451 634 835 销售净利率(%) 12.8% 16.0% 16.4% 16.7% 投资活动现金流 440 -170 -178 -229 资产负债率(%) 30.1% 37.9% 37.5% 35.6% 筹资活动现金流 -10 -13 -25 -26 收入增长率(%) 15.2% 37.5% 32.0% 31.1% 现金净增加额 485 267 431 580 净利润增长率(%) -7.6% 72.2% 35.4% 33.6% 折旧和摊销 80 74 94 118 P/E 88.13 51.19 37.80 28.29 资本开支 260 104 94 125 P/B 10.17 8.49 6.93 5.57 营运资本变动 -388 -164 -203 -269 EV/EBITDA 62.38 38.18 27.70 20.53 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月