华创证券发布了海天味业2021年一季度报告，营收和净利润均实现同比增长，分别为71.6亿元和19.5亿元，分别同比增长21.7%和21.1%。其中，酱油稳健增长，调味酱蚝油高增，渠道扩张稳步推进。公司一季度收入同比+21.7%，同环比均显著加快，推测与去年同期低基数、渠道节奏有关。同时，公司一季度毛利率40.94%，同降4.88pcts，销售费用率为5.70%，同降4.92pcts，最终全年实现净利率27.29%，同降0.12Pcts。尽管面临成本上行、库存压力，但公司优秀的费用管控能力、灵活的调整能力、自上而下强大的执行力将护航稳健增长。我们维持21-23年EPS预测2.34/2.75/3.20 元，考虑调味品品类延伸性和公司经营稳健能力，维持12个月目标价180元，对应22年估值略高于65倍，维持“推荐”评级。
