国缘领衔高增，十四五开门红

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告 | 季报点评 2021年04月30日 今世缘（603369.SH） 国缘领衔高增，十四五开门红 事件：公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营收24.0亿元，同比+35.3%；归母净利润8.1亿元，同比+38.8%。 营收与业绩双增长，Q1开启全年新发展。2021Q1营收增长持续提速，2020Q2-2021Q1单季度营收增速分别为3.8%/21.0%/22.2%/35.3%，其中2021Q1营收/业绩较2019Q1实现增长23.1%/26.6%，持续增长展现强劲复苏势能。公司制定的2021年全年目标为营收保底59亿元、力争66亿元，净利润保底18亿元、力争19亿元，Q1开局顺利，全年目标有望顺利达成。 产品结构持续优化，毛利率仍有上行空间。2021Q1公司特A+/特A/A类产品分别实现营收15.5/6.4/1.1亿元，分别同比+57.0%/+9.1%/+6.8%，其中特A+类产品营收占比提高至64.8%，同比+9.0pct，产品结构持续优化。2021Q1公司销售毛利率为73.3%，同比+0.1pct，基本持平，预计产品结构优化尚未传导至毛利率的原因主要系：1）公司疫情期间对经销商的支持政策仍有部分影响；2）会计准则变更后相关费用计入成本。公司一季度针对四开提价，促进渠道打款积极性，期末合同负债为4.8亿元，同比+65.2%，预计未来产品结构优化与提价将共同作用于毛利率上行。 省外高速扩张，省内苏南与淮海大区表现亮眼。2021Q1公司省内/省外营收分别为22.1/1.7亿元，分别同比+33.1%/67.1%，省外占比同比提高1.4pct至7

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