枫叶教育(01317)发布2021财年H1业绩,收入同比增长38.4%,经调整净利润同比增长12.1%。毛利率略有下滑,管理费用率因并购有所增加。学生人数和学费同比均有较大提升,其中海外学校收入贡献占比30.2%。公司预计六五规划结束时海外学校收入贡献占比将超过40%。我们下调公司2021-23财年归母净利润从8.7/10.3/11.9亿元至6.2/7.1/8.0亿元,维持“买入”评级。