2020年报及2021一季报点评：收入与业绩增速稳健，多维渠道建设加速成型

公牛集团发布了2020年报和2021年一季报。2020年营收为100.5亿元，同比增长0.1%；归母净利润为23.1亿元，同比增长0.4%。2021年一季度营收为25.7亿元，同比增长86.6%；归母净利润为6.1亿元，同比增长256.2%。公司2021Q1业绩较2019年同期增长50.62%，优质现金流为高额现金分红提供支持。公司采取了积极的降本增效举措，2021Q1销售/管理/研发费用率分别环比2020Q4下降0.52、0.75、0.91 PCT，驱动销售净利率环比仅小幅下滑1.02 PCT，同比2020Q1大幅提升11.23 PCT，收效显著。公司充分发挥ToC渠道优势+推进ToB渠道开拓，公司多维渠道体系逐步成型。预计公司2021-2023年EPS分别为4.52、5.21、5.92元，分别对应PE 39.1x、34.0x、29.9x，维持“推荐”评级。