业绩高增长符合预期，打造光通信精密元器件一站式提供商

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 业绩高增长符合预期，打造光通信精密元器件一站式提供商 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年年度报告，实现营业收入8.73亿元，同比增长67.03%;归母净利润2.79亿元，同比增长67.55%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长75.36%。2021年第一季度，公司实现营业收入2.43亿元，同比增长55.45%;归母净利润7019.7万元，同比增长50.83%，扣非归母净利润6859.7万元，同比增长70.59%。 业绩高增长符合预期，保持高强度研发投入。得益于全球5G通信网络基础设施建设加速和数据中心持续投资扩容，公司多个产品线增量提效，产能规模和订单金额同比大幅增长，同时并表苏州天孚精密光学与北极光电也带来积极贡献。公司持续加大研发投入，加大高速光引擎产品布局。2020年公司研发费用7730万元，同比增长38%，，202,Q1研发费用2184万元，同比上升80%。 高速光引擎项目准确把握时机，将配合下游数通400G光模块放量。据Lightcounting预测，2020年全球400G数通光模块出货量在70-80万只，2021年将达到200万只。公司定增计划已经落地，募集资金净额为7.77亿元，此次募集资金用于面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。光引擎项目用于400G及以上高速率传统分立式光模块与硅光光模块之中，公司准确把握市场需求，提前布局，能够有效提升公司在高端光器件领域的竞争能力，将成为公司未来增长点。 内生+外延协同发展，打造光通信精密元器件一站式提供商的服务能力。公司从单一产品线，依靠自身研发和外部并购，发展成十五大产品线和八大解决方案。多条产品线已经实现规模化量产，营收趋于多元化发展。2021年公司将全年并表苏州天孚精密与北极光电，进一步丰富公司产品线，推动企业在产能规模、技术研发方面快速发展，提升公司作为光通信精密元器件一站式提供商的服务能力。 风险提示：5G建设进度不及预期；海外疫情影响光模块需求； [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 873.45 1219.53 1643.53 2198.39 （+/-%） 67.03% 39.62% 34.77% 33.76% 净利润(百万元） 279.12 378.99 479.24 606.32 （+/-%） 67.55% 35.78% 26.45% 26.52% 摊薄每股收益(元) 1.08 1.47 1.86 2.35 市盈率(PE) 43 31 25 20 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 199/176 总市值/流通(百万元) 14,209/12,593 12 个月最高/最低(元) 72.07/29.59 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010002 证券分析师：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL：zhaohui@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010003 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 (5%)23%51%78%106%134%19/8/519/10/519/12/520/2/520/4/520/6/5天孚通信 沪深300 [Table_Message] 2021-4-27 公司点评报告 买入/维持 天孚通信(300394) 目标价：80 昨收盘：46.11 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 873.45 1219.53 1643.53 2198.39 净利润 283.74 385.79 487.84 617.21 营业成本 412.29 603.20 842.41 1160.22 折旧与摊销 52.07 54.05 47.22 47.89 营业税金及附加 8.75 12.56 16.93 22.64 财务费用 7.63 -9.76 -13.15 -17.59 销售费用 9.94 14.63 19.72 26.38 资产减值损失 -6.25 -5.00 -5.00 -5.00 管理费用 52.73 73.17 98.61 131.90 经营营运资本变动 279.80 -137.18 -166.44 -223.52 财务费用 7.63 -9.76 -13.15 -17.59 其他 -377.46 -13.64 -15.09 -15.18 资产减值损失 -6.25 -5.00 -5.00 -5.00 经营活动现金流净额 239.53 274.26 335.39 403.81 投资收益 18.00 20.00 20.00 20.00 资本支出 -171.89 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 99.90 20.00 20.00 20.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -71.98 10.00 10.00 10.00 营业利润 338.20 438.40 554.37 701.38 短期借款 7.02 -7.02 0.00 0.00 其他非经营损益 -16.40 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.51 10.00 10.00 10.00 利润总额 321.80 438.40 554.37 701.38 股权融资 0.93 0.00 0.00 0.00 所得税 38.06 52.61 66.52 84.17 支付股利 -79.56 -133.30 -181.00 -228.88 净利润 283.74 385.79 487.84 617.21 其他 -20.84 11.31 13.15 17.59 少数股东损益 4.62 6.80 8.60 10.89 筹资活动现金流净额 -91.93 -119.01 -157.85 -201.30 归属母公司股东净利润 279.12 378.99 479.24 606.32 现金流量净额 72.26 165.24 187.54 212.52 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 177.35 342.59 530.13 742.65 成长能力 应收和预付款项 357.60 507.86 687.32 915.92 销售收入增长率 67.03% 39.62% 34.77% 33.76% 存货 173.10 251.90 352.43 486.04 营业利润增长率 68.52% 29.63% 26.45% 26.52% 其他流动资产 235.48 238.84 242.96 248.35 净利润增长率 69.62% 35.97% 26.45% 26.52% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 74.81% 21.31% 21.91% 24.34% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 524.85 495.69 465.86 435.36 毛利率 52.80% 50.54% 48.74% 47.22% 无形资产和开发支出 89.46 82.06 74.66 67.26 三费率 16.90% 15.20% 15.20% 15.20% 其他非流动资产 -239.28 -246.77 -246.77 -246.77 净利率 32.48% 31.63% 29.68% 28.08% 资产总计 1605.72 1959.32 2393.75 2935.97 ROE 20.60% 23.65% 25.17% 26.53% 短期借款 7.02 0.00 0.00 0.00 ROA 17.67% 19.69% 20.38% 21.02% 应付和预收款项 180.55 278.10 390.81 528.24 ROIC 27.10% 31.46% 34.25% 36.56% 长期借款 0.51 10.51 20.51 30.51 EBITDA/销售收入 45.55% 39.58% 35.80% 33.28% 其他负债 40.18 39.21 44.08 50.55 营运能力 负债合计 228.26 327.83 455.41 609.30 总资产周转率 0.59 0.68 0.76 0.82 股本 198.57 258.24 258.24 258.24 固定资产周转率 2.69 3.43 5.04 7.43 资本公积 408.42 348.75 348.75 348.75 应收账款周转率 4.07 3.85 3.76 3.75 留存收益 772.19 1017.87 1316.11 1693.55 存货周转率 3.28 2.83 2.78 2.76 归属母公司股东权益 1371.47 1618.71 1916.95 2294.39 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 96.74% — — — 少数股东权益 5.99 12.79 21.39 32.28 资本结构 股东权益合计 1377.46 1631.50 1938.34 2326.67 资产负债率 14.22% 16.73% 19.02% 20.75% 负债和股东权益合计 1605.72 1959.32 2393.75 2935.97 带息债务/总负债 3.30% 3.21% 4.50% 5.01% 业绩和估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 4.70 4.62 4.44 4.34 EBITDA 397.90 482.69 588.45 731.68 速动比率 3.84 3.75 3.58 3.46 PE 42.66 31.42 24.85 19.64 每股指标 PB 8.64 7.30 6.14 5.12 每股收益 1.08 1.47 1.86 2.35 PS 13.63 9.76 7.25 5.42 每股净资产 5.33 6.32 7.51 9.01 EV/EBITDA 21.94 23.45 18.93 14.95 每股经营现金 0.93 1.26 1.55 1.86 资料来源