润和软件年报点评：业绩符合预期 打造“一站式”金融云服务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期 打造“一站式”金融云服务 ——润和软件年报点评  业绩符合预期。2016年公司实现营业总收入13.15亿元，同比增长16.51%，归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增长55.93%。公司预告2017年第一季度净利润3,418.44 万元 – 3,924.88 万元，比上年同期上升35% – 55%。  员工持股购买完成，彰显发展信心。2017年2月15日公司公告第一期员工持股计划已完成股票购买，员工持股计划共累计购买公司股票1054.81万股,占股本总比约为2.95%,成交均价30.90元/股,成交总金额3.26亿元，锁定期为12个月。本次员工持股计划持有人范围包括董事、监事、中高层管理人员以及核心骨干员工，将充分提升员工积极性，同时也彰显对公司未来发展的信心。  定增过会，打造“一站式”金融云服务前景广阔。公司定增投入金融云建设已公告顺利过会，其核心内容包括建设三个金融细分行业的SaaS应用平台（银行业、保险业和新兴金融业），该项目将为银行、保险和新兴金融企业提供及时、高效、弹性的“一站式”金融SaaS应用服务。同时，客户可根据自身的需求将SaaS应用部署在其自建的私有云、润和金融专属云或第三方公有云上。目前公司专业的金融云服务技术研发团队具备了较强的金融云服务研发、云迁移、云测试、云运维、云运营的能力。综合客户资源、人才、技术、资源储备、管理层执行能力等维度分析，公司具备扎实的转型基础，我们看好其在金融云领域的发展前景。  加盟国际开源联盟Linaro，驶入全球芯片产业快车道。2016年9月公司已正式加入国际开源联盟Linaro，成为旗下基于ARM SoC的低成本、小尺寸的开源硬件平台—96Boards的一员，该组织旨在通过标准化开发、资源整合，助力成员企业有效地缩减人力投入，缩短研发周期。目前国内外主流芯片厂商、操作系统厂商、终端厂商均已加入，包括：ARM、Linux、微软、IBM、海思、高通、MTK、展讯、意法半导体、德州仪器、中兴、三星、魅族、中科创达等。公司未来有望利用加入Linaro的契机，在96Boards基础上自行研发，孵化润和自主的解决方案，为广阔的智能硬件市场和物联网市场提供产品和技术服务，开展战略性合作。  投资建议：公司顺应金融云化的时代潮流，定增将加速金融云战略的落地，此外进军互联网金融前景也值得期待。预计2017、2018年EPS为1.03元、1.34元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。  风险提示：云业务发展不及预期。 Tabl e_Title 2017年04月10日 润和软件（300339.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 40.00元 股价（2017-04-10） 28.90元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 10,338.49 流通市值（百万元） 6,290.55 总股本（百万股） 357.73 流通股本（百万股） 217.67 12个月价格区间 28.75/38.38元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -5.31 -4.66 -3.87 绝对收益 -7.43 -7.16 -18.11 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 润和软件：——润和软件三季报点评 2016-10-18 润和软件：润和软件公司动态分析 2016-08-17 润和软件：定增助力金融云战略加速落地 2016-05-16 润和软件：业绩符合预期，金融云打开成长空间 2016-03-25 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2016-042016-082016-12润和软件 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,128.6 1,315.0 1,709.5 2,136.8 2,671.0 净利润 194.7 303.6 369.6 480.6 587.1 每股收益(元) 0.54 0.85 1.03 1.34 1.64 每股净资产(元) 8.92 9.85 10.71 11.65 12.80 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 53.1 34.1 28.0 21.5 17.6 市净率(倍) 3.2 2.9 2.7 2.5 2.3 净利润率 17.3% 23.1% 21.6% 22.5% 22.0% 净资产收益率 6.0% 8.6% 9.6% 11.5% 12.8% 股息收益率 3.9% 6.0% 5.5% 6.7% 7.7% ROIC 13.1% 9.4% 9.0% 18.8% 21.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/润和软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2016年全年收入增长16.51%，净利润增长55.93%。2016年全年公司实现营业收入131496.78万元，同比增长16.51%；归属于母公司股东净利润为30357.91万元，同比增长55.93%；对应EPS为0.85元/股。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 2016A YoY QoQ 一、营业总收入 227 469 719 1,129 283 560 895 1,315 16.51% 47.0% 二、营业总成本 215 440 654 1,000 272 540 834 1,154 15.44% 38.3% 营业成本 157 310 465 701 190 349 546 770 9.93% 41.0% 营业税金及附加 1 2 3 6 1 3 4 12 109.53% 199.2% 销售费用 14 28 39 46 12 29 39 47 2.19% 20.9% 管理费用 41 89 130 215 51 120 186 264 22.93% 42.2% 财务费用 2 6 10 17 14 28 43 59 243.07% 35.9% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 #DIV/0! #DIV/0! 三、其他经营收益 0 2 2 54 (1) (1) 0 49 -9.32% 16348.4% 投资收益 0 2 2 54 (1) (1) 0 49 -9.40% 16337.3% 四、营业利润 12 31 68 182 10 19 61 209 14.82% 245.0% 加：营业外收入 2 3 7 40 17 31 39 116 192.59% 195.6% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 1 2 312.60% 50.7% 五、利润总额 14 33 75 222 27 50 99 324 46.14% 227.5% 减：所得税 2 5 11 29 2 0 1 17 -42.43% 2789.7% 六、净利润 11 29 64 193 26 49 98 308 59.30% 212.6% 减：少数股东损益 (1) 1 3 (2) 0 (1) 3 4 341.38% 25.1% 归属于母公司净利润 12 28 61 195 25 50 95 304 55.93% 218.9% 每股收益(按最新股本) 0.03 0.08 0.17 0.54 0.07 0.14 0.27 0.85 55.93% 218.9% 报告期 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 2016A YoY QoQ 毛利率 31.04% 33.87% 35.34% 37.90% 32.95% 37.72% 38.94% 41.41% 9.25% 6.34% 期间费用率 25.37% 26.31% 24.86% 24.69% 27.06% 31.62% 29.99% 28.19% 14.18% -6.02% 其中：销售费用率 6.10% 6.08% 5.37% 4.11% 4.10% 5.14% 4.38% 3.60% -12.30% -17.74% 管理费用率 18.19% 18.93% 18.08% 19.06% 18.14% 21.52% 20.78% 20.11% 5.51% -3.21% 财务费用率 1.08% 1.31% 1.41% 1.52% 4.83% 4.96% 4.84% 4.48% 194.44% -7.51% 营业利润率 5.07% 6.58% 9.41% 16.16% 3.65% 3.41% 6.78% 15.93% -1.45% 134.76% 所得税率 16.00% 14.08% 14.45% 12.94% 6.15% 0.73% 0.58% 5.10% -60.61% 782.30% 净利润率 5.06% 6.12% 8.90% 17.11% 9.07% 8.79% 10.99% 23.39% 36.72% 112.73% 营业收入同比增速 74.24% 70.53% 44.60% 53.92% 24.77% 19.42% 24.42% 16.51% -69.37% -32.38% 净利润同比增速 -22.39% -10.58% 6.49% 76.94% 106.93% 80.99% 56.23% 55.93% -27.31% -0.53% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 4 公司动态分析/润和软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季度收入增长2.63%，净利润增长55.79%。2016年第四季度公司实现营业收入42020.60万元，同比增长2.63%；归属于母公司股东净利润为20837.27万元，同比增长55.79%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 4Q16 YoY QoQ 一、营业总收入 227 242 250 409 283 277 335 420 2.6% 25.4% 二、营业总成本 215 225 214 346 272 268 294 320 -7.6% 8.7% 营业成本 157 153 155 236 190 159 198 224 -5.0% 13.4% 营业税金及附加 1 2 1 2 1 2 1 8 247.0% 633.4% 销售费用 14 15 10 8 12 17 10 8 6.1% -21.6% 管理费用 41 47 41 85 51 69 65 79 -7.7% 20.1% 财务费用 2 4 4 7 14 14 16 16 120.6% 0.3% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 #DIV/0! #DIV/0! 三、其他经营收益 0