非银金融行业2021Q1公募持仓报告：券商逼近清仓+保险大幅减配，业绩分化下建议底部甄选优质标的

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 券商逼近清仓+保险大幅减配，业绩分化下建议底部甄选优质标的 ——非银金融行业2021Q1公募持仓报告 核心观点  券商板块公募持仓逼近“清仓”状态，保险板块持仓接近历史低点。1）19Q3年以来券商板块（除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，21Q1续创历史新低，我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至21Q1，券商板块的公募重仓股持仓占比0.11%，环比20Q3的0.23%进一步“腰斩”，逼近“清仓”状态。2）经历两个季度的增长，21Q1保险板块的公募重仓股持仓占比再次出现大幅回落，体现出市场对负债端短期改善的悲观预期，截至21Q1，保险板块的持仓占比由20Q4的2.25%大幅降至1.44%，逼近20Q2的历史低点。  券商板块持续“深陷泥淖”，保险板块低配幅度再次扩大。1）券商板块的自由流通市值占比由4.86%降至4.34%，创下自2018Q3以来的新低，但是由于其公募重仓占比亦明显下滑，因此板块维持显著的深度低配状态。截至21Q1，券商板块公募重仓股持仓占比较其全市场自由流通市值占比的低配幅度为4.23%，板块低配幅度连续三季处于历史极高水平。2）截至21Q1，保险板块的全市场自由流通市值占比为2.99%，环比20Q4下滑0.2pct。由于板块公募重仓股持仓占比大幅回落，板块的低配幅度再次扩大。截至21Q1，保险板块的低配幅度环比20Q4的0.94%增至1.55%，体现出近一季内公募对板块快速减仓。  券商板块各重仓股多数被大幅减仓，保险板块个股持仓分化加剧。1）分个股来看，券商板块TOP10重仓股多数被大幅减仓，其中中信证券、国泰君安、招商证券、东方证券、国联证券、国金证券减仓幅度均超过50%，仅有华泰证券、中信建投、兴业证券逆势加仓，总体来看，多数重仓股均面临即将被“清仓”的状态。2）保险板块的TOP5重仓股持仓分化加剧，中国平安、新华保险持仓比重分别由1.92%、0.07%降至1.14%、0.02%，中国人寿、中国人保均已接近“清仓”，仅有中国太保持仓比由0.26%增至0.28%。券商板块几近“清仓”，保险板块大幅减仓，考虑到一季报业绩分化加剧以及估值触底，我们建议左侧低位配置业绩预期差较高的优质标的。 投资建议与投资标的  截至2021Q1，券商板块几乎面临被公募“清仓”的境地，保险板块的持仓比例大幅下滑。机构资金对非银板块的配置持续创历史新低，后续上涨动能充足，板块内部分标的的投资机会与配置的性价比日趋凸显。  券商板块，当前投资情绪持续处于历史冰点区间，部分标的配置的性价比在持续提升，建议适时把握左侧低位布局良机。同时一季报业绩发布将近，分化加剧下重点关注不同标的业绩预期差。推荐华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)、招商证券(600999，增持)，同时建议关注兴业证券(601377，未评级)、广发证券(000776，增持)。  保险板块，由于开门红已过，负债端改善仍“任重道远”，叠加长端利率向上难以为继，因此后续的投资重点主要围绕保费与价值改善、战略转型以及代理人团队提质增量，维持行业看好评级。建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)。 风险提示  市场超预期下行的系统性风险；监管超预期趋严，长端利率超预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年04月28日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 相关报告 持续关注一季报业绩发布，挖掘业绩预期差价值：——非银金融行业周观点 2021-04-25 月报制度取消后第一次季报将近，重点关注分化下业绩预期差：——非银金融行业周观点 2021-04-18 继续推荐左侧低位配置部分券商标的：——非银金融行业周观点 2021-04-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商逼近清仓+保险大幅减配，业绩分化下建议底部甄选优质标的 2 图1：2021Q1非银板块流通市值、基金持仓及低配比例 图2：2021Q1非银板块自由流通市值、基金持仓环比变动 数据来源：WIND，东方证券研究所 数据来源：WIND，东方证券研究所 图3：2018Q2-2021Q1券商板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配比例 数据来源：WIND、东方证券研究所 图4：2018Q2-2021Q1保险板块自由流通市值占比、基金持仓占比及低配比例 数据来源：WIND、东方证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%证券II保险II多元金融II流通市值占比基金重仓股持仓占比低配比例（右轴）-1.0%-0.9%-0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%非银金融证券II保险II流通市值环比变动基金重仓股持仓环比变动2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%0%1%2%3%4%5%6%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1券商板块重仓股持仓占比券商板块自由流通A股市值占比低配比例（右轴）-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0%1%2%3%4%5%6%7%2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1保险板块重仓股持仓占比保险板块自由流通A股市值占比低配比例（右轴） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商逼近清仓+保险大幅减配，业绩分化下建议底部甄选优质标的 3 图5：2019Q4-2021Q1券商板块TOP10（除东方财富）重仓股持仓占比变动 数据来源：WIND，东方证券研究所 图6：2019Q4-2021Q1保险板块TOP5重仓股持仓占比变动 数据来源：WIND，东方证券研究所 0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%中信证券华泰证券国泰君安招商证券广发证券东方证券国联证券国金证券中信建投兴业证券2021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q40.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%中国平安中国太保新华保险中国人寿中国人保2021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q4信息披露 依据《发布证券研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商逼近清仓+保险大幅减配，业绩分化下建议底部甄选优质标的 4 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东方证券股份有限公司自营业务持有中信证券(600030，增持)一定仓位！ 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业动态跟踪 —— 券商逼近清仓+保险大幅减配，业绩分化下建议底部甄选优质标的 5 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完