非银金融行业2019Q3基金持仓非银板块分析：整体仍为低配，减配保险，增配优质龙头券商

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业季度报告 2019年10月31日 非银金融 整体仍为低配，减配保险，增配优质龙头券商 -2019 Q3基金持仓非银板块分析 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 80 行业总市值(百万元) 5926177 行业流通市值(百万元) 2304187 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018 2019E 2015 2016E 2017E 2018E 中信证券 21.70 0.86 0.94 0.77 1.08 25.23 23.09 28.18 20.09 - 买入 国泰君安 17.06 1.21 1.11 0.70 1.01 14.10 15.37 24.37 16.95 - 未评级 华泰证券 17.45 0.88 1.30 0.66 0.87 19.93 13.47 26.44 20.09 - 未评级 海通证券 14.10 0.70 0.75 0.45 0.75 20.14 18.80 31.33 18.69 - 未评级 备注 ：未评级盈利预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  行业角度看，三季度非银板块持仓比例6.45%，环比降低0.80个百分点，降幅排名行业第4，配置仍以保险为主，券商向优质龙头集中；持仓比例低配差在经历3Q18最低点后逐步扩大，低配程度排名行业第6位，结构相对稳定，超配保险低配券商多元。  个股情况看，保险普遍减配，中国平安、新华保险幅度较大，但仍为超配状态；龙头中信证券获得集中增配，呈超配状态，国君小幅改善，海通、广发继续增配但幅度有所收窄，持续减持华泰证券；多元金融配置比例基本稳定，普遍呈现低配。  资本市场改革背景下行业估值存在提升空间，持续看好龙头现代化投行转型发力，同时关注优质中小券商业绩弹性释放。2018年11月以来，非银领域政策在放开并购重组、鼓励上市回购、设立科创板试点注册制以及继续扩大对外开放等方面对市场进行政策支持，我们认为，资本市场改革持续推进，券商在金融供给侧改革中重要性不断提升。1）并购重组市场化机制不断优化，我们认为，借鉴欧美科技企业成长史，并购重组市场化机制完善中长期来看有利于供给侧改革产业整合以及新兴产业的外延式扩张。2）科创板试点注册制，深圳建设中国特色社会主义先行示范区，创业板预计迎来多项改革，新三板发行、分层管理、转板机制完善，券商作为中介机构有望充分受益于多层次资本市场建设；3）转融通及两融扩容等政策逆周期调节提振市场情绪；股权管理办法等系列政策落地，行业分类管理开启差异化竞争，相对利好龙头券商。我们认为，券商行业beta属性较强，资本市场改革背景下存在估值提升空间，同时经纪、投行、自营多业务有望受益，业绩向上概率增大，建议持续关注。  风险提示事件：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 23095977/43348/20191101 13:52 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究 内容目录 基金持仓非银板块情况 ........................................................................................ - 3 - 板块配置处历史中位以上，但仍为低配状态 ............................................... - 3 - 基金持仓金融个股情况 ........................................................................................ - 5 - 保险普遍降配，券商持股向优质龙头集中 ................................................... - 6 - 投资建议 .............................................................................................................. - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 23095977/43348/20191101 13:52 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业季度研究  我们统计了19年三季度普通股票型基金、偏股混合型基金（封闭式）的重仓股配置情况：1、行业角度看，非银板块获小幅减配，仍以保险配置为主，券商向优质龙头集中。2、个股情况看，保险方面集中减仓平安、新华，券商小幅增配中信、国君，多元金融比例基本稳定。 基金持仓非银板块情况 板块配置处历史中位以上，但仍为低配状态  板块整体大幅加仓：1、19Q3基金持仓非银股比例6.45%。从历史情况看，超越06年以来平均数5.99%以及中位数5.46%，处于平均偏上水平。2、环比转向减持，18Q3年至今每个季度持仓比例分别环比变动3.15%、-0.99%、0.77%、0.40%、-0.80%。3、降幅在28个行业中排位第4。 图表：基金持仓非银板块历史情况 资料来源：Wind，中泰证券研究所  细分行业中保险小幅减仓，证券小幅加仓，多元继续减仓：保险小幅减持，配置比例5.14%，18Q3 -19Q3分别环比+2.89%、-1.93%、+0.85%、0.79%、-0.96%；券商小幅增持，配置比例1.31%，18Q3-19Q3分别环比+0.28%、0.95%、-0.08%、-0.33%、+0.17%；多元金融持续小幅减持，配置比例0.004%，18Q3-19Q3分别环比-0.02%、-0.01%、0.001%、-0.05%、-0.02 %。 6.45% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%3Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q1923095977/43348/20191101 13:52 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业季度研究 图表：基金持仓非银板块环比变动情况 资料来源：Wind，中泰证券研究所  低配差逐渐扩大：1、配置远离标配，19Q3基金持仓非银板块低配差为2.16%,较19 1H扩大 0.49个百分点。2、低配差在经历3Q18最低点后逐步扩大3、低配程度排名行业6位，维持1H19排名不变；  细分行业保险小幅超配，证券低配小幅缓解，多元低配略有加深。，保险超配幅度减少至0.97%，环比减少0.80%。券商低配2.64%，环比改善0.34%，多元低配0.49%，环比加深0.03%。 3Q184Q181Q192Q193Q19食品饮料0.94%-2.84%3.33%3.70%-1.61%商业贸易-0.21%1.05%-0.63%0.24%-0.86%家用电器-2.22%-1.15%-0.03%1.83%-0.83%非银金融3.15%-0.99%0.77%0.40%-0.80%农林牧渔0.16%1.59%1.00%-0.64%-0.53%房地产0.89%2.55%-0.94%-1.47%-0.47%银行2.20%-0.98%-0.89%1.42%-0.45%计算机0.51%0.03%0.83%-1.44%-0.37%电气设备-0.07%1.20%-0.01%-0.22%-0.31%机械设备-0.07%0.80%-0.09%-0.64%-0.29%建筑材料0.47%-0.63%0.20%0.14%-0.22%汽车0.15%0.71%0.01%-0.16%-0.21%有色金属-0.86%-0.64%-0.66%0.40%-0.19%国防军工0.50%-0.20%0.18%-0.36%-0.14%交通运输-0.27%-0.03%-0.08%0.60%-0.13%轻工制造-0.49%-0.13%-0.47%-0.36%-0.09%综合0.01%0.16%-0.04%0.17%-0.08%采掘0.20%-0.35%-0.19%-0.03%-0.08%通信0.41%0.71%0.12%-0.71%-0.07%钢铁-0.02%-0.25%-0.05%0.01%-0.05%纺织服装-0.02%0.10%-0.05%-0.09%-0.03%建筑装饰-0.23%0.04%-0.39%-0.19%-0.01%休闲服务0.52%-0.13%-0.31%0.30%0.16%化工-0.09%-1.45%-0.39%-0.32%0.29%传媒-1.81%0.17%0.64%-0.78%0.37%公用事业-0.34%0.60%-0.98%-0.14%0.66%医药生物-1.93%-0.71%0.09%-0.40%1.61%电子-1.75%0.78%0.06%-1.11%4.67%多元金融-0.02%-0.01%0.001%-0.05%-0.02%证券0.28%0.95%-0.08%-0.33%0.17%保险2.89%-1.93%0.85%0.79%-0.96%23095977/43348/20191101 13:52 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业季度研究 图表：非银板块处于低配状态 资料来源：Wind，中泰证券研究所 图表：非银板块持仓比例与标配差值位列板块第6位 资料来源：Wind，中泰证券研究所 基金持仓金融个股情况 -0.39% -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%1Q0620063Q071H081Q0920093Q101H111Q1220123Q131H141Q1520153Q161H171Q184Q183Q19日期3Q184Q181Q192Q193Q19银行-9.34%-10.71%-9.47%-8.66%-8.80%采掘-5.17%-4.96%-4.37%-4.30%-4.05%公用事业-2.69%-2.40%-2.99%-3.52%-2.70%建筑装饰-2.37%-2.49%-2.55%-2.55%-2.28%汽车-2.01%-1.22%-0.95%-0.99%-1.11%交通运输-1.74%-1.86%-1.96%-1.27%-1.33%化工-1.42%-2.38%-2.55%-2.69%-2.44%钢铁-1.28%-1.39%-1.35%-1.21%-1.12%机械设备-0.76%-0.13%-0.31%-0.84%-1.08%有色金属-0.56%-1.18%-1.73%-1.36%-1.37%通信-0.41%0.12%0.09%-0.52%-0.45%非银金融-0.39%-1.63%-1.77%-1.67%-2.16%纺织服装-0.39%-0.31%