中国中免是一家以免税业务为主的公司,2020年实现营业总收入525.97亿元,同比增长8.20%;实现归母净利润61.40亿元,同比增长32.57%。2021年一季度公司实现营业总收入181.34亿元,同比增长127.48%;实现归母净利润28.49亿元,扣非归母净利润28.34亿元,同比扭亏。公司2020年免税总收入下滑,但海南离岛免税独秀高增。公司跃升免税全球第一,持续精耕、优化完善布局。预计公司2021-2023年度营业收入分别为798.21、1082.13、1316.20亿元,同比增长51.76、35.57、21.63%,归母净利润116.49、159.30、195.77亿元,同比增长89.73、36.75、22.89%,对应2021-2023年EPS为5.97、8.16、10.03元,目前价格对应PE倍数为50、36、30,“推荐”评级。