中国中免是中国最大的旅游零售公司,2023年收入增长24.08%,归母净利润增长33.46%。公司与上海机场及首都机场更新免税协议,租金协议更新有望降低费用释放利润空间。公司成功中标多个机场及口岸的免税店经营权,巩固在国内大中型机场及口岸的渠道优势。三亚凤凰机场免税店二期及cdf三亚国际免税城C区开业承载能力提升,三亚离岛免税消费承接能力进一步提升。预计公司2024-2026年实现收入815.49-1178.79亿元,实现归母净利润80.48-117.15亿元,对应PE22.2-15.2倍,维持“买入”评级。