多轮疫情拖累销量，产品结构优化持续演绎

燕京啤酒2020年实现收入109.28亿元，同比-4.71%，实现归母净利润1.97亿元，同比-14.32%。全年实现啤酒销量353.46万千升，同比-7.27%。受2020年国内多轮疫情冲击，公司全年销量下滑明显，主要是北方市场尤其是环京市场拖累所致。但产品结构升级趋势明显，中高档产品实现收入60.28亿元，同比+2.79%；普通产品实现收入40.50亿元，同比-16.86%。啤酒产品全年平均ASP为2851元，同比+1.2%，符合此前我们在业绩预告中的预判。渠道方面，公司线下渠道中，传统渠道收入95.24亿元，同比-7.59%，KA渠道收入4.48亿元，同比-9.92%；线上电商渠道发力显著，实现收入1.06亿元，同比+55.69%，主要得益于公司针对疫情开展线上线下一体化营销策略，积极推进与第三方电商合作。重要子公司方面，广西漓泉实现收入37.40亿元，同比-4.14%；实现净利润5.18亿元，同比+13.70%。赤峰燕京实现收入6.52亿元，同比-0.26%；实现净利润0.54亿元，同比-16.98%。福建惠泉实现收入6.14亿元，同比+9.07%；实现净利润0.29亿元，同比+48.46%。产能优化动作部分确认，期待2021年更大动作落地。

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