五粮液2020年年报及2021年一季报实现收入增长14.37%，归母净利润增长14.67%。其中，20Q1实现收入243.25亿元，同增20.19%，归母净利润93.24亿元，同增21.02%。20Q4收入148.28亿元，同增13.92%，归母净利润54.09亿元，同增11.34%。公司毛利率73.09%，同减3.2pcts，主要系会计科目变更，运输费用计入营业成本所致。费用率方面，20Q4销售费用率4.76%，同减2.48pcts，管理费用率5.23%，同减1.91pcts，净利率36.48%，同减0.85pct。20Q1实现高质开局，旺季充分放量，奠定淡季挺价基础。公司预计2021年实现收入增长15.4%，归母净利润增长19.5%。考虑到批价即将开启千元时代，淡季批价上行催化充足，计划外配额执行有望推动二季度加快增长，预计2021年实现收入增长19.5%，归母净利润增长20.1%。建议加大配置，给予目标价340元，维持“强推”评级。
