20年报&21Q1季报点评：受益行业景气持续性拉长，规模效应+泵阀放量推升盈利性

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恒立液压是一家主要从事液压动力元件及部件研发、生产和销售的公司。2020年，公司实现总收入78.55亿元，同比增长45.09%；归母净利润22.54亿元，同比增长73.88%。2021年第一季度，公司实现收入28.57亿元，同比增长108.71%；归母净利润7.83亿元，同比增长125.53%。受益于下游行业高景气和海外疫情推动国产化提速，公司液压油缸/铸件及配件/泵阀液压系统收入分别增长27.02%/85.22%/68.76%/82.86%。公司2021年收入目标同比+15%以上，预计未来几年行业周期波动显著弱化。公司在挖机油缸、非标油缸和泵阀业务方面均有良好表现，预计未来几年将持续扩张。公司2020年主营业务毛利率为44.03%，同比增长6.39pct；归母净利润率28.69%，同比增长4.75pct。公司经营性现金流净额同比增长19.29%，回款较好。公司泵阀业务高成长，产线多元化，有助于公司穿越周期。预计公司2021-22年净利润为29.4/34.7亿元，对应PE分别为36/31/27 X，维持“买入”评级。