当升科技发布21年一季报，实现营收12.64亿元，同比+204%；归母净利润1.49亿元，同比+353%。公司同时发布2021年定增预案，拟募集不超过46.45亿元，用于常州二期、海门四期和研究院的建设。一季度业绩高增的主要原因系公司三元正极产品出货量大幅提升，预计公司Q1出货量约1万吨，单吨净利与20年全年相比有所下滑，主要是受到去年的低价囤货影响。公司产能大幅扩张，全年出货有望高增，全年出货有望接近4万吨，同比增长超过60%，按单吨净利1.3万元保守估计，公司全年正极利润超过5亿。公司此次定增46.45亿拟投入三个项目，其中常州二期约20亿（总投资约24.7亿元），建设年产5万吨NCM811产品产线；海门四期约7.6亿（总投资约11亿元），建设年产2万吨3C数码类正极产品产线；常州锂电新材料研究院约5亿（总投资约5.6亿元），建设试制中心车间以及办公区，研发项目包括多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态电池正极材料等。预计公司21-23年实现营业收入60.98/87.09/101.71亿元，归母净利润6.56/8.73/9.58亿元，EPS分别为1.45/1.92/2.11元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，产能快速扩张，业绩确定性提升，我们维持增持评级。
