日月股份2020年年报及2021年一季报点评：公司实现营业收入51.11亿元，同比增长47%；实现归母净利润9.79亿元，同比增长94%，基本每股收益1.26元，年报业绩符合预期。21Q1公司实现营业收入12.55亿元，同比增长51%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长109%，一季报业绩超预期。公司盈利能力持续提升，费用管控能力增强。20年及21Q1公司综合毛利率分别为28.45%/28.83%，同比+3/3pct，盈利能力提升主要受益于公司出货结构优化。20年公司销售/管理/财务费用率分别为同比-1.13/-0.96/-0.24pct，费用管控能力持续增强。风电铸件收入快速增长，出货结构持续优化。20年公司风电铸件实现销售收入44.55亿元，同比+56%，销售量37.88万吨，同比+48%，受益于国内陆上风电抢装，风电铸件需求旺盛。风机大型化趋势影响下，20年公司大铸件出货占比不断提升，带动风机铸件毛利率提升3pct至28.99%。21年国内海上风电抢装背景下，公司大铸件出货占比有望持续提升。铸件产能逐步落地，有望带动业绩长期增长。截至20年底，公司已拥有铸件产能40万吨，随着公司在建产能逐步落地，未来公司将形成年产48万吨铸造产能及44万吨精加工产能规模，有望支撑公司业绩长期增长。投资建议：预计21-23年公司归母净利润为12.73/16.25/21.23亿元，YoY+30%/28%/31%，EPS为1.32/1.68/2.19元，维持“买入”评级。风险提示：风电新增装机量不及预期；原材料价格上涨风险；产能扩张不及预期。
