研发费用高增长影响短期利润，核心品种医保放量

根据研报，恒瑞医药在2020年实现了营业收入277.35亿元，同比增长19.09%，归母净利润63.28亿元，同比增长18.78%。其中，卡瑞利珠单抗、艾司氯胺酮等核心品种医保放量收入增长明显。此外，公司还加速打造专业化、属地化的海外研发团队，加快海外临床的进度，积极引进和对外授权创新药，坚定公司国际化战略。预计公司2021-2023年营业收入分别为345/415/510亿元，归母净利润分别为77/93/112亿元，EPS分别为1.44/1.74/2.11元，对应PE为57/47/39倍，维持“买入”的投资评级。