机械行业2018年上半年业绩分析：各项指标持续改善，运营效率保持提升

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年09月05日 行业研究●证券研究报告 机械 行业分析 机械行业2018年上半年业绩分析-各项指标持续改善，运营效率保持提升 投资要点  营收净利继续保持双升，盈利能力持续提升：机械行业2018年上半年总营收为6199.60亿元，同比增长19.60%。2017年行业高景气延续至2018年，各类工程机械销量数据大幅提升、下游制造业复苏产能扩张，带动设备需求提升。行业整体净利润增速由去年同期的56.46%降至2018H1的20.19%，增速有所放缓，但与总营收增速匹配。2014-2018年行业上半年净利润总和分别为211.94亿元、173.69亿元、146.05亿元、228.51亿元、274.66亿元。其中，周期性行业（特别是工程机械行业）延续高景气，工程机械产销售数据大幅上升，企业盈利弹性显现；智能装备等成长性行业依然保持良好的发展态势，显示制造业的智造升级依然处于景气周期。  库存和应收账款温和提高，周转率继续好转：行业存货水平2018年上半年4367.98亿元，较上年同期增长9.14%，存货增速较2017年存货增速（11.23%）有所放缓，行业整体管理库存水平提升；应收账款为4320.65亿元，较上年同期增长3.28%；库存和应收账款低幅提升，周转率显著好转，显示机械行业整体经营质量提升，过剩产能出清，管理逐步优化。2018年上半年机械行业管理费用率进入下行通道，规模效应显现。由去年同期8.34%下降至6.81%；销售费用率由4.68%微升至4.74%；财务费用率由1.82%下降至1.23%。行业整体毛利率为21%，同比上年同期提升0.15pct；行业整体净利率由去年同期的4.97%提升至5.14%。2018上半年毛利率微幅提升，原材料成本上升得以通过规模效应抵消，中间费用率有一定下降，净利率得以继续保持增长。  风险提示：国内宏观经济回暖不持续风险；工业转型升级进程缓慢不达预期；资本运作带来的后期经营整合风险；中美贸易摩擦不确定性风险等。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 002111 威海广泰 买入-A 603416 信捷电气 买入-A 000528 柳工 买入-A 300450 先导智能 买入-A 000039 中集集团 买入-A 002833 弘亚数控 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.29 -3.08 -19.37 绝对收益 -1.82 -15.60 -32.16 分析师 范益民 SAC执业证书编号：S0910518060001 fanyimin@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 机械：第36周周报：下半年基建有望发力，重点关注交通、油气、航空等领域相关设备公司 2018-09-02 机械：第35周周报：国内油气勘探开发力度加大，油服行业回暖逐步确定 2018-08-27 机械：第34周周报：定调基建补短板，支撑工程机械维持景气 2018-08-20 机械：第33周周报：铁路固定资产投资或重返8000亿元，关注轨交和工程机械 2018-08-13 机械：第32周周报：继续重点推荐利润弹性显现的工程机械板块 2018-08-06 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%2017!-092018!-012018!-05机械 沪深300 行业分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 机械行业2018年上半年业绩分析 ............................................................................................... 3 （一） 营收增速显著提升，净利润大幅反弹 .................................................................................. 3 （二） 库存和应收账款温和提高，周转率继续好转........................................................................ 4 （三） 现金流持续向好，净利率回升显著 ...................................................................................... 5 二、 风险提示 ..................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：2014-2018年机械行业半年度营业收入及增速（亿元，%） .................................................................... 3 图2：2014-2018年机械行业半年度净利润及增速（亿元，%） ....................................................................... 3 图3：机械行业存货水平及周转率（亿元，次） ................................................................................................ 5 图4：机械行业应收账款和周转率（亿元，次） ................................................................................................ 5 图5：机械行业2014-2018年上半年经营性现金流净值及归母净利润比较（亿元） ......................................... 5 图6：机械行业三费水平（%） ......................................................................................................................... 6 图7：机械行业毛利率与净利率水平（%）........................................................................................................ 6 表1：机械行业部分半年度业绩改善显著的企业 ................................................................................................ 3 表2：工程机械行业主要上市公司 ..................................................................................................................... 4 表3：机械行业主要智能装备等成长性行业的上市公司 ..................................................................................... 4 行业分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 机械行业2018年上半年业绩分析 （一） 营收增速显著提升，净利润大幅反弹 我们以A股241家上市公司为分析对象（2016年1月1日前上市，剔除主营业务已变更为非机械装备的公司，中联重科出售重大资产也予以剔除）。机械行业2018年上半年总营收为6199.60亿元，同比增长19.60%。2017年行业高景气延续至2018年，各类工程机械销量数据大幅提升、下游制造业复苏产能扩张，带动设备需求提升。行业整体净利润增速由去年同期的56.46%降至2018H1的20.19%，增速有所放缓，但与总营收增速匹配。2014-2018年行业上半年净利润总和分别为211.94亿元、173.69亿元、146.05亿元、228.51亿元、274.66亿元。 图1：2014-2018年机械行业半年度营业收入及增速（亿元，%） 图2：2014-2018年机械行业半年度净利润及增速（亿元，%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 净利润显著提升的主要原因： 1. 部分企业受到下游需求复苏，以及政策利好，业绩改善显著。 表1：机械行业部分半年度业绩改善显著的企业 证券代码 证券简称 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 000338.SZ 潍柴动力 341.11 364.55 422.87 723.13 822.64 37.65 9.69 10.52 26.50 43.93 601989.SH 中国重工 254.28 273.95 240.94 192.28 194.19 13.39 1.82 7.77 6.28 9.53 002430.SZ 杭氧股份 26.04 29.28 22.00 29.15 36.76 0.45 0.61 -0.56 0.98 3.38 601766.SH 中国中车 504.16 932.36 942.05 887.17 862.91 20.62 46.99 47.95 36.73 41.18 000410.SZ 沈阳机床 38.19 31.13 31.46 22.47 33.39 0.10 -2.66 -4.44 -4.97 0.25 资料来源：Wind，华金证券研究所 2. 周期性行业（特别是工程机械行业）延续高景气，工程机械产销售数据大幅上升，企业盈利弹性显现。其中，柳工上半年挖机销量8040台，销量同比增长91.5%，实现营收97.54亿元，同比增长65.55%；三一重工混凝土机械实现收入85.49亿元，同比增长29.36%，稳居全球第一品牌；起重机械实现收入41.02亿元，同比增长78.47%，市场地位稳步提升；恒立液压上半年挖机油缸实现收入9.86亿元，同比增长61.20%、非标油缸实现收入5.86亿元，同比增长29.29%。公司液压泵-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,000营业收入 营业收入增速 -20%0%20%40%60%80%100%050100150200250300归母净利润 归母净利润增速 行业分析 http://www.huajinsc.cn/4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 阀突实现收入3.25亿元，同比增长220.30%；在政策加大基础设施领域补短板的背景下，工程机械行业将会继续保持高景气，业绩保持高增长。 表2：工程机械行业主要上市公司 证券代码 证券简称 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1 600031.SH 三一重工