纺服需求加速恢复，优质国牌未来可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业月报 2021年4月18日 纺织服装 纺服需求加速恢复，优质国牌未来可期 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 分析师：曾令仪 执业证书编号： S0740520080005 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 89 行业总市值(亿元) 5,357.96 行业流通市值(亿元) 3,895.46 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 线上购物快速增长，全渠道融合提速 2. 双十一服装行业战报跟踪 3. 2021全球纺服需求有望持续向好 4. 运动服饰高景气度延续，关注品牌 5. 20Q4羽绒服热卖，头部品牌高端化趋势延续 6. 2021年投资策略报告：危机中求变，复苏下存机 7. 3月约五成已发布业绩预告的公司全年净利润增幅回正 8. 运动服饰高景气度延续，关注头部品牌 9. 2020业绩逐季恢复，2021开年纺服社零高增长 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 森马服饰 11.18 0.57 0.27 0.58 0.70 19 41 18 15 2.86 买入 海澜之家 6.64 0.74 0.45 0.65 0.81 9 15 10 8 3.07 买入 健盛集团 8.47 0.66 -1.19 0.67 0.88 13 -7 13 10 1.26 买入 地素时尚 19.45 1.30 1.33 1.52 1.72 15 16 14 13 1.52 增持 安踏体育 118.10 1.98 1.89 2.80 3.42 60 62 42 35 2.98 买入 滔搏 8.70 0.37 0.37 0.43 0.48 23 24 20 18 2.63 买入 备注 ：收盘价为2021年4月18日 [Table_Summary] 投资要点  天时地利人和，国牌崛起契机。新疆棉事件或助力优质国牌承接原先掌握在国际品牌手中的头部营销资源，进而提升国牌在未来消费主力军Z世代心中的形象。叠加该类人群相比过去几代对国牌认可度更高，此次事件有望成为国牌进一步抢占年轻消费群体心智的契机，进而促进集中度加速提升。其中此次事件中的国际品牌对标的优质国牌有望更为受益，如国产运动品牌安踏、李宁，国产大众休闲品牌森马服饰、海澜之家、太平鸟。  行业数据&资讯：  品牌服饰：纺服社零加速反弹，整体已恢复至2019年水平 2021年3月社会消费品零售总额同比+34.2%，较2019年同期+12.9%。其中纺服品类同比+69.1%（增速环比+21.5PCTs），较2019年3月+4.4%。从1~3月累计零售额看，纺服社零已基本恢复至2019年同期水平。 线上方面，2021年1-3月全国穿着类网上实物商品销售额同比+44.3%。阿里平台(天猫&淘宝)女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额同比增速分别为+27%/+51%/+19%/+36%/+25%。线下方面，受益于居民生产生活的有序进行以及去年同期的低基数，品牌服装的主要线下销售渠道百货店及专卖店恢复明显，同比+62.7%/+47%。此外，全国50家重点大型零售企业服装类零售额约同比+50%。 出口：2021年1-3月纺织服装累计出口金额同比43.8%，相较2019年同期+15.6%。分品类看，纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比+40.1%/+47.5%，单月出口金额分别同比+8.4%/+42.2%。  纺织制造：全球棉花缺口持续扩大，国内市场产销顺畅 价格情况：截至2021年4月18日，棉花328价格指数收于15551元/吨，单价环比/同比变动-412/+4079元；Cotlook A价格指数收于92.3美分/磅，环比/同比变动-0.3/+29.3美分。 供需情况：4月USDA预期2020/21年国内棉花供给盈余为20.6万吨，与3月预期+12.5(主要因进口预期增长),库销比同比-16.2PCTs至95.1%。从全球市场看，2020/21年供需缺口预期值环比扩大14.2万吨至104.8万吨，库销比降至57.2%，主要因澳大利亚及土库曼斯坦减产，以及中国、孟加拉国等消费预期增长所致。  行业观点及投资建议：随各国陆续接种新冠疫苗，海外需求有望反弹，建议关注随出口占比大，订单恢复较好，且越南产能稳步释放的健盛集团（2021年13x）、以及即将上市的华利集团；品牌服装板块建议关注行业景气度高&2021运动大年驱动下，有望保持高景气度的运动服饰行业的国产运动龙头安踏体育（2021年42X）；终端恢复优于行业，且管理效率持续提升、估值仍有提升空间的地素时尚（2021年14x）、太平鸟（2021年21X）； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 以及童装龙头优势明显，成人装改革成效逐步显现，复苏可期的森马服饰（2021年18X）。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 月度专题：天时地利人和，国牌崛起契机........................................................... - 4 - 海外品牌原先强势的营销资源或被削弱，进而长期减弱其在Z世代的影响力- 4 - Z世代天然对国牌认可度更高，此次事件有望进一步提升国牌形象 ........... - 5 - 海外品牌长期占据国内市场前列，未来国牌有望获取更多份额 .................. - 9 - 板块表现 ............................................................................................................ - 11 - 行业数据 ............................................................................................................ - 12 - 品牌服饰：纺服社零加速反弹，整体已恢复至2019年水平 ..................... - 12 - 棉纺制造：3月全球棉花缺口持续扩大，国内市场产销顺畅 .................... - 17 - 行业公告&资讯 ................................................................................................... - 20 - 风险提示 ............................................................................................................ - 22 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 22 - 投资评级说明 .................................................................................................... - 23 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 月度专题：天时地利人和，国牌崛起契机  总结：新疆棉事件或助力优质国牌承接原先掌握在国际品牌手中的头部营销资源，进而提升国牌在未来消费主力军Z世代心中的形象。叠加该类人群相比过去几代对国牌认可度更高，此次事件有望成为国牌进一步抢占年轻消费群体心智的契机，进而促进集中度加速提升，其中此次事件中的国际品牌对标的优质国牌有望更为受益，如国产运动品牌安踏、李宁，国产大众休闲品牌森马服饰、海澜之家、太平鸟。 海外品牌原先强势的营销资源或被削弱，进而长期减弱其在Z世代的影响力  事件发生后的2天内已有多达50余位中国艺人明星集体宣布与发表过拒用新疆棉申明的品牌方终止合作、一些有海外品牌赞助的节目播出时也已将品牌logo打码。同时，各官方媒体及相关协会也发文谴责国际品牌的行为，并支持新疆棉花。虽然近日BCI官网已下架抵制新疆棉申明，但其协会内品牌抹黑新疆棉花的负面影响大，我们认为在大环境和舆论影响下，预计短期内明星与这些国际品牌再度合作的概率较小。  而此次终止合作的多为国内在Z世代群体中影响力大，知名度高的艺人，如王一博、易烊千玺等，二者同款运动鞋服发售时，常出现“秒空”情况。而在此之前，国际品牌一直都占据头部营销资源（如娱乐、运动明星、体育赛事等）。因此，若后续国际品牌与明星合作减少，或将削弱品牌在年轻群体的影响力，不利于品牌客群的持续增长。 图表1：2019/2020H1 90/00后明星消费影响力TOP10 来源：CBNData，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 图表2：截止3月29日部分国际品牌明星终止合作情况 品牌 发文终止合作的艺人 Nike 王一博、谭松韵 Adidas 易烊千玺、杨幂、迪丽热巴、陈立农、邓伦、宋妍霏、邱天、任敏、丁禹锡、彭昱畅、杨颖、赵露思、向佐、陈奕迅、张钧甯 NewBalance 张子枫、孟美岐 Puma 李现、杨洋、刘昊然、古力娜扎、许光汉、刘雯 匡威 白敬亭、欧阳娜娜、张艺兴 Lacoste 黄子韬 优衣库 井柏然、倪妮、王源、雷佳音 H&M 宋茜、黄轩、辣目洋子 CK 张艺兴、刘雨昕、许光汉、王琳凯 Burberry 周冬雨、宋威龙、王者荣耀取消合作 Tommy Hilfiger 陈伟霆、李振宁、程潇 Under Armour 韩庚 亚瑟士 李易峰 来源：微博艺人官方账号、工作室官方账号、经纪公司官方账号，中泰证券研究所 Z世代天然对国牌认可度更高，此次事件有望进一步提升国牌形象  随着90后、Z世代成为消费主力军，各品牌也通过各种方式以吸引更多这类消费者。此次事件有望推动优质国牌更易获得原先掌握在国际品牌手中的头部营销资源，获取更多Z世代消费者，助力品牌市占率加速提升。  生长于盛世，对国潮认可度更高。  Z世代（生于1995-2000年）生长于中国快速发展的时期，对国家的认可度更高，如2008年的奥运会等，都增强了这一代人的民族自豪感。与此同时，国内的服装行业也从原先的拼价格，向追求质转变，更注重品牌和产品的打造。在此背景下，涌现了安踏、李宁、波司登等一批国民度高的品牌。因此Z世代印象中，国牌并不比国际品牌差，她们对国牌的接受度较过去几代更高。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业月报 图表3：95后对国潮的接受度更高 来源：CBNData《这就是95后的国潮地盘》2019.4-2020.3，中泰证券研究所  新疆棉事件下，国牌表现深得人心，消费者对国牌认可度进一步提升。此次事件下，国产品牌的表现深得人心。众多国牌第一时间发声支持新疆棉花；运动国牌安踏24日晚选布退出BCI，李宁一直在吊牌上标明使用新疆棉花的行为得到消费者的