【国金纺服】比音勒芬三季报点评:逆势不改强劲增长,势能引领全年可期 □事件:公司10月17日发布22年三季报,实现营收22.25亿元(+13.02%),实现归母净利5.73亿元(+24.93%);其中单Q3实现营收9.12亿元(+20.10%),实现归母净利2.79亿元(+30.42%),实现扣非净利2.68亿元(+31.68%),符合此前预期。 □业绩表现行业领先,盈利能力提升:多地疫情反复背景下,Q3公司营收、利润均实现双位数增长,业绩表现领先于同业。 受益于品牌力提升,公司折扣把控严格,Q3毛利率为73.77%、环比持平;弱市下严控费用,Q3销售/管理费用率分别为28.13%/4.15%,同比-1.37Pct/持平,环比Q2下降22.14/3.22Pct,盈利能力持续提升,Q3净利率同比+2.42Pct至30.57%。 □库龄结构改善,经营质量较优:截至Q3末公司存货同比增长12.87%至6.89亿元,与收入规模增长同步,其中两年以内库存占比提升、且存货周转持续加强,反映线上、奥莱等清货渠道消化库存能力较强,营运状况良好。 另外,年初至今公司经营性净现金流累计达7.91亿元,同比增长15.11%,且净现比为1.4,反映公司经营质量较优。 □发力高尔夫赛道,品牌势能再提升:公司22年重点打造高尔夫线,设计方面采用功能性面料,深度绑定全球优质面料供应商;推进“大单品”策略,以小领T作为拳头产品打造“T恤专家”品牌形象,巩固自身高尔夫基因,22年起高尔夫线SKU数量翻倍,设计年轻化、配色多元化。 拓店方面,22年公司计划新增30-40家高尔夫专营店,高端高尔夫线产品占比提升有望提升品牌势能、多元化触达优质目标客群。 □投资建议:公司作为高端运动休闲龙头,高质量产品与精准营销深度绑定高消费力男性客群,继续发力高尔夫赛道,渠道扩容叠加产品迭代下品牌独特调性得到巩固,业绩韧性与成长性优势突出。 维持此前预测,预计22~24年公司归母净利分别为7.99/9.94/12.13亿元,对应PE分别为16/13/11倍,维持“买入”评级。