2020全年业绩好坏参半，行业恢复已开始

2021年4月15日，中国电信行业发布了2020全年业绩报告。报告显示，行业收入大体均符合预期，但净利层面多数不及预期。尽管电信运营商的用户增长停滞，但移动ARPU自2017年（用户由3G迁移至4G）以来首次呈现出正增长。我们认为，移动ARPU趋势正处于拐点，这得益于：1）5G ARPU的提升效果（比4G高出6-10%）；2）价格环境的改善。截至2020年底，5G套餐用户占总用户的百分比为18%-25%，运营商计划在今年达到40%-50%，这将会带动移动ARPU的正增长。此外，政府的降费目标在2020-21年更加温和，而三家运营商之间的价格竞争也有所缓解。我们认为，电信运营商的股价将在2021年出现重估。