徐工机械发布2020年业绩快报,实现收入739.68亿,同比增长25%,归母净利润37.29亿,同比增长2.99%。同时,公司公告2021年一季度业绩预告,实现盈利14.5-17.5亿,同比增长137.17%-186.24%,单季度盈利创历史新高,超市场预期。公司作为国内工程机械行业的领军企业,显著受益于行业持续高景气。混改持续推进,有望释放公司经营潜力。我们预计公司2020-2022年净利润分别为37.24亿、58.64亿和63.18亿,对应PE分别为16倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。