在报告中，分析师艾熊峰提出了一个资本开支周期视角下的股票投资框架。他认为，在一个完整的资本开支周期中，资本开支和供给以及价格形成反馈链条：资本开支减少（增加）→供给下降（增加）→价格上行（下行）→资本开支增加（下降）。影响企业资本开支决策的因素很多，但最重要的三个分别是资本开支意愿、投资回报及资金来源。当前国内工业产能利用率处在历史新高，叠加需求持续走强，分析师认为这或将驱动企业加大资本开支，扩张新的产能。价格作为行业景气最敏感的指标，是行业资本开支周期重要信号。分析师以美国统计局公布的半导体进口和出口价格指数作为半导体整体价格变动的指标，摩尔定律之下半导体整体价格是趋势向下的，但历史上半导体价格同比变化幅度与半导体行业资本开支增速存在明显的正相关性。在资本周期的不同阶段，市场聚焦的因素有所区别。整体而言，资本开支扩张早期，市场聚焦涨价主线；在资本开支中期，随着设备厂房的构建加速，进一步带动中游资本品行业景气向上；在资本开支后期，随着新产能的投放，产能过剩问题逐步暴露，整个产业链面临景气下行风险。在资本扩张的早期阶段，投资如何布局：1）把握涨价品种的第二轮行情，供需错配矛盾延续。关注工业金属、部分化工品、造纸、玻璃等。在需求持续走强的背景下，产能利用率继续抬升空间有限，短时间内新产能扩张相对有限。因此，短期供需错配矛盾将进一步延续，需求弹性大而供给弹性较小的品种价格中枢或继续抬升。2）布局中游设备行业，受益于产业链资本开支扩张。关注半导体设备、光伏设备、锂电设备、自动化设备等。
