猪价下跌、母猪淘汰致业绩下滑，成本拐点已现

正邦科技公布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告，2020年公司实现收入491亿元，同比增长100.3%，归母净利润57.62亿元，同比增长249.8%；2021Q1公司实现归母净利润2.05亿元-3.05亿元，同比下降66.3%-77.4%。业绩下降原因包括猪价大幅下降和淘汰低效能繁母猪。预计2021-2022年公司生猪出栏量将明显改善，生猪养殖完全成本有望稳步下行。投资建议给予公司2021年8倍PE，合理估值23.36元，维持“买入”评级不变。