安信证券研报指出，公司2020年收入/归母净利润/扣非后归母净利69.65亿元/6.04亿元/5.57亿元，同比增32.25%/61.73%/66.10%，其中Q4增39.85%/66.24%/77.81%，公司前期已披露业绩预增公告，业绩符合预期。公司产品渠道齐发力，持续高增可期。分产品，米面制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别增19.72%/36.16%/40.98%/23.26%，其中吨价分别增长7.2%/9.8%/12.5%/10.5%，主要系公司2019年提价效应、以及产品结构升级带动；分地区，大本营华东地区收入增26.54%，其他地区收入增速均超过30%，主要系工厂投产后产能释放、区域扩张与精耕；分渠道，经销商/商超/特通/电商渠道分别增29.60%/43.83%/34.78%/188.61%,其中随着B端恢复、新招商放量，经销商逐季呈现加速增长，特通渠道在下半年增速高于50%主要系大客户锅圈食汇贡献；经销商方面，全年公司经销商数量净增351家至1033家，主要为BC类超市经销商，匹配以公司锁鲜装产品的推广以及疫情下BC双轮驱动的战略；由于新经销商有培育期，全年新经销商贡献收入3.56亿元，有望贡献2021年收入增长。锁鲜装全年预计含税收入6-7亿，Q4环比大幅提升，经过一年的渠道开拓与品牌建设工作，仍处于快速放量期，安井锁鲜装产品力强、渠道利润足、消费者认可度高，产品渠道形成正循环。公司提价+产品结构升级提振毛利率，规模效应下销售费用率下降，净利率维持提升。新品持续推广，产能布局先行。预计公司2021-2023年EPS分别为3.70、4.77、6.33元，维持6个月目标价26
