公司简评报告：业绩持续高增，产品渠道齐发力

公司研究 2023年10月25日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 千味央厨（001215）：业绩持续高增，产品渠道齐发力 ——公司简评报告 证券分析师 姚星辰S0630523010001 食品饮料 yxc@longone.com.cn 投资要点 数据日期 2023/10/24 收盘价 52.51 总股本(万股) 8,664 流通A股/B股(万股) 4,522/0 资产负债率(%) 33.69% 市净率(倍) 3.99 净资产收益率(加权) 8.51 12个月内最高/最低价 82.98/50.50 事件：10月24日，公司发布三季度报业绩，2023年Q1-Q3公司营业收入达13.28亿元（同比+28.88%），归母净利润为0.94亿元（同比+35.29%），扣非净利润0.82亿元（同比 +28.04%）。其中，2023Q3营业收入4.77亿元（同比+25.04%），归母净利润0.38亿元（同比+60.35%），扣非净利润0.30亿元（同比+24.57%）。 56% 45% 35% 25% 14% 4% -7% -17% 22-1023-0123-04 千味央厨 23-07 沪深300 大B增长强劲，供应商资质进一步提升。①渠道端，2023Q3，由于低基数以及公司服务能力的持续提高，大B拉动营收抬升，其中百胜营收同比增长超过50%，华莱士营收同比增长超过60%，预计Q3大B、小B收入同比增长约40%和15%。目前公司在百胜供应商体系资质进一步提升，成为了策略供应商，能够保证当前主要份额及无限制的新品提案。随着公司新品的不断开发、饼汉堡在百胜体系的持续放量以及预制菜在海底捞品类的不断拓 展，公司业绩有望持续增长。②产品端，油条增长稳健，蒸煎饺继续快速增长，预计蒸煎 饺Q3同比增长约40%。另外，潜在核心大单品米糕和春卷表现较好，预计1-9月份春卷销售额突破5000万。③场景端，2023Q3，社会餐饮收入预计同比单个位数增长；受益于开学季，团餐收入同比低双位数增长；宴席表现较好，增速约30%，主要受益于低基数、宴 席产品持续开发以及预制菜放量。 盈利能力稳健，现金流无虞。①盈利，2023Q1-Q3毛利率为22.94%（同比+0.23pct），其中Q3毛利率为22.41%（同比-0.70pct），环比下降0.11pct。2023Q1-Q3净利率为7.02%（同比+0.32pct），其中Q3净利率为7.98%（同比+1.78pct），环比上升2.01pct。②费用，2023Q1- 相关研究 《千味央厨（001215）：大B复苏强劲，业绩实现高增——公司简评报告》2023.09.07 《千味央厨（001215）：开局稳健，业绩存弹性——公司简评报告》2023.04.27 Q3公司期间费率为14.10%（同比+0.13pct），销售、管理、财务、研发费率分别为4.59% （同比+1.01pct）、8.22%（同比-1.13pct）、0.29%（同比+0.22pct）、1.00%（同比+0.03pct）销售费率是期间费率提升的主因，预计主要系基数效应、华东仓储费用增加及子公司线上平台使用费用增加所致。③现金流：2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元 （同比-60.84%），预计主要由于直营占比提升，大客户进货积极性较高，经营现金流支出收入速度不匹配。预计随着公司定增落地后，将对现金形成有效补充。 《千味央厨（001215）：孕育生机，投资建议：千味央厨速冻米面制品客户优势、大单品（油条）优势突出，随着2023大客户 保持健康，2023年业绩可期——公司简评报告》2023.04.19 恢复、经销体系支持逐步完善、新品持续放量，2023业绩空间有望进一步释放。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为1.48/1.93亿元，同比增速分别为44.76%/31.08%，对应EPS分别为1.70/2.23元，2023年10月24日对应P/E分别为31/24倍。维持“买入”评级。 单位：百万元 2022 2023E 2024E 营业总收入 1488.62 1926.15 2412.91 (+/-)(%) 16.86 29.39 25.27 归母净利润 101.91 147.52 193.37 (+/-)(%) 15.20 44.76 31.08 EPS(元) 1.18 1.70 2.23 P/E 44.66 30.86 23.54 风险提示：食品安全的风险；原材料价格波动的风险；新品开拓不及预期的风险。盈利预测与估值 资料来源：wind，东海证券研究所，2023年10月24日 图12018-2023Q1-Q3营业收入及增速图22018-2023Q1-Q3归母净利润及增速 2040%2 40% 1530%30% 1020%120% 510%10% 00% 营业总收入（亿元）YOY（右轴） 00% 归母净利润（亿元）YOY（右轴） 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图32018-2023Q1-Q3毛利率及净利率图42018-2023Q1-Q3各费率变化 30% 25% 20% 23.83%24.50% 21.71%22.36% 23.41%22.94% 10% 8% 6% 15% 10% 5% 0% 8.37%8.34%8.11% 6.85%6.78%7.02% 4% 2% 0% -2% 毛利率净利率 销售费率管理费率研发费率财务费率 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 附录：三大报表预测值资产负债表 利润表 单位：百万元2022A 2023E 2024E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 流动资产669.58 784.19 911.48 营业总收入 1488.62 1926.15 2412.91 现金381.13 389.76 540.36 营业成本 1140.10 1467.66 1835.28 应收账款73.31 112.89 120.36 营业税金及附加 12.32 15.95 19.97 应收票据0.00 0.00 0.00 营业费用 58.35 77.05 91.69 预付账款8.49 11.80 13.58 管理费用 139.03 181.06 224.40 存货182.45 245.74 213.08 财务费用 1.66 1.50 1.58 非流动资产917.38 962.08 1033.57 其他收益 -0.42 0.30 0.40 长期投资30.02 30.02 30.02 投资净收益 0.02 0.02 0.02 固定资产633.29 708.94 774.31 营业利润 123.35 183.27 240.40 无形资产37.61 37.01 36.25 营业外收入 6.87 4.73 5.80 资产总计1586.97 1746.27 1945.04 营业外支出 0.94 0.87 0.90 流动负债350.20 359.82 423.06 利润总额 129.28 187.14 245.30 短期借款15.00 15.00 15.00 所得税 28.37 41.06 53.82 应付账款191.34 183.73 224.11 净利润 101.91 147.52 193.37 非流动负债175.85 176.20 178.28 少数股东损益 -1.00 -1.45 -1.90 长期借款146.50 149.00 150.00 归属母公司净利润 101.91 147.52 193.37 其他29.35 27.20 28.28 EBITDA 182.61 782.51 967.89 负债合计526.05 536.02 601.33 EPS(元) 1.18 1.70 2.23 少数股东权益0.01 -1.44 -3.34 主要财务比率 股本86.64 86.68 86.68 2022A 2023E 2024E 资本公积564.60 564.60 564.60 成长/获利能力 留存收益457.13 560.40 695.76 营业收入 0.17 0.29 0.25 归属母公司股东权益1060.91 1211.69 1347.05 营业利润 0.11 0.49 0.31 负债和股东权益1586.97 1746.27 1945.04 归属母公司净利润 0.15 0.45 0.31 现金流量表 毛利率 0.23 0.24 0.24 单位：百万元2022A 2023E 2024E 净利率 0.07 0.08 0.08 经营活动现金流210.62 97.64 318.51 ROE 0.10 0.12 0.14 净利润100.91 147.52 193.37 ROIC 0.16 0.20 0.21 折旧摊销51.49 36.64 41.97 偿债能力 财务费用7.31 1.50 1.58 资产负债率 0.33 0.31 0.31 投资损失-0.02 -0.02 -0.02 流动比率 1.91 2.18 2.15 营运资金变动20.55 -86.86 83.11 速动比率 1.39 1.50 1.65 其他30.38 -1.15 -1.50 营运能力 投资活动现金流-250.75 -93.43 -102.02 总资产周转率 1.02 1.16 1.31 资本支出0.66 -93.15 -101.64 应收账款周转率 20.69 20.69 20.69 长期投资0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 8.89 10.27 11.83 其他-251.41 -0.28 -0.38 每股指标(元) 筹资活动现金流88.28 4.42 -65.89 每股收益 1.18 1.70 2.23 短期借款15.00 15.00 15.00 每股经营现金 2.43 1.13 3.68 长期借款146.50 149.00 150.00 每股净资产 12.24 13.98 15.54 普通股增加20.12 468.33 0.00 估值比率 资本公积增加0.00 0.00 0.00 P/E 44.66 30.86 23.54 其他-93.34 -627.91 -230.89 P/B 4.29 3.76 3.38 现金净增加额49.04 8.63 150.60 EV/EBITDA 29.33 19.11 14.30 资料来源：wind，东海证券研究所 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存