有色行业4月投资策略：全球商品牛市有望延续，不惧股价短期调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告有色金属[Table_IndustryInfo]有色行业4月投资策略超配（维持评级）2021年04月08日一年该行业与沪深300走势比较行业投资策略全球商品牛市有望延续，不惧股价短期调整市场回顾：商品价格高位盘整，但股价明显回调3月份美债收益率快速上行，工业金属价格重新回到盘整通道，有色板块龙头企业股价集体出现大幅度调整。但站在目前时间点，我们认为一方面商品价格还维持在高位，另一方面核心资产股价出现明显调整，前期高估值快速消化，配置性价比逐步凸显。工业金属：二季度消费旺季，库存拐点已现铜：3月伦铜围绕9000美金/吨附近震荡，价格重心略有下移。国内铜矿供应依旧偏紧，现货加工费降至35美金/吨以下的历史极低位置。预计随着二季度中国冶炼厂检修增加，铜精矿加工费可能会有所反弹。铝：3月份沪铝价格在17000元/吨上方盘整，铝锭抛储传言压制了铝价进一步上行的动力。截至4月初国内铝锭库存125.1万吨，有见顶回落迹象，从往年规律来看，铝锭也即将进入旺季去库阶段。“碳中和”政策目前作为市场热点，电解铝行业有望从供给端继续推动价格上涨。锌：3月份沪锌价格在21000元/吨上方盘整。锌是节后基本金属中最早去库存的品种，当前库存处于往年同期低位。预计受内蒙古能耗双控和精矿加工费偏低影响，未来1-2个月精炼锌产量可能不及预期。锂：“抢矿大战”加剧，锂精矿价格开始启动目前国产电池级碳酸锂报价已接近9万元/吨，现货市场供应仍然紧张，锂精矿价格也开始启动，现货市场报价已快速上调至580美金/吨。本轮主要由需求主导驱动的碳酸锂行情，之后有望叠加锂矿价格启动，推动碳酸锂和氢氧化锂价格共振，行业景气度有望持续提升，利好国内核心锂盐加工企业，特别是有上游原料布局的企业利润弹性会更大。稀土：价格有望维持高位盘整3月镨钕价格短暂回调之后盘整运行，另一方面铽价大涨导致下游对镝需求增加，所以氧化铽价格下行，氧化镝价格继续上涨。进入二季度，我们认为稀土氧化物供应仍然会维持偏紧格局，下游迎来需求旺季，对稀土原料需求增加，稀土氧化物价格有望维持高位盘整的态势。本轮稀土涨价是由需求驱动，叠加供应刚性共同作用的结果。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、永兴材料、中国宏桥、神火股份、云铝股份风险提示：宏观经济超预期下行；中美关系恶化导致商品价格波动有较大不确定性；供给增加超预期。相关公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2020202120202021601899紫金矿业买入10.24251,0090.260.5339.419.3603993洛阳钼业买入5.60115,6960.110.2250.925.5002460赣锋锂业买入98.55130,3520.761.71129.757.6002756永兴材料买入47.2719,1891.833.2325.814.61378.HK中国宏桥买入11.0498,0131.221.979.05.6000933神火股份买入10.3022,9840.161.2564.48.2000807云铝股份买入10.0231,3450.291.2834.67.8资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《基本金属周观点：碳中和，重估电解铝》——2021-03-16《国信证券-有色行业3月投资策略暨年报前瞻：全球货币宽松背景下的超级商品周期有望延续》——2021-03-08《基本金属周观点：工业金属基本面继续向好》——2021-02-22《基本金属行业周观点：水电铝模式顺应行业低碳发展要求》——2021-02-09《有色行业2月投资策略：供需矛盾有望继续推升新能源金属和稀土价格》——2021-02-03证券分析师：刘孟峦电话：010-88005312E-MAIL：liumengluan@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001证券分析师：杨耀洪电话：021-60933161E-MAIL：yangyaohong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005联系人：焦方冉电话：18560060679E-MAIL：jiaofangran@guosen.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录市场回顾：商品价格高位盘整，但股价明显回调.................................................................3美债收益率快速上行，大宗商品价格保持高位震荡....................................................3工业金属：二季度消费旺季，库存拐点已现.........................................................................5铜：铜精矿加工费新低....................................................................................................5铝：二季度消费决定铝价上涨高度................................................................................7锌：精矿加工费低位徘徊，锌锭去库势头良好............................................................9锂：“抢矿大战”加剧，锂精矿价格开始启动.......................................................................11供应紧张，需求火爆，国产电池级碳酸锂价格有望持续上行..................................11全球汽车电动化仍是未来锂消费核心驱动力..............................................................12中长期维度：全球锂精矿原料供应紧张，将继续推升锂盐价格..............................13重点关注有上游锂原料布局的企业以及主流的锂盐加工企业..................................14黄金：当前时间点我们开始逐步翻多黄金...........................................................................15美国新一轮财政刺激推出，近期美债利率走高对金价形成压制..............................15美国政府推动1.9万亿财政刺激法案，美联储重申保持宽松的货币政策..............16全球通胀预期迅速抬头，海外国家M2同比大幅飙升..............................................17预计今年二季度金价有望重新回到上行通道..............................................................18稀土：价格有望维持高位盘整...............................................................................................19推荐标的...................................................................................................................................20风险提示...................................................................................................................................21国信证券投资评级...................................................................................................................22分析师承诺...............................................................................................................................22风险提示...................................................................................................................................22证券投资咨询业务的说明.......................................................................................................22 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3市场回顾：商品价格高位盘整，但股价明显回调2021年3月至今（4月7日）有色板块整体跌幅7.19%，同期沪深300指数跌4.37%，跑输沪深300指数2.82个百分点。根据申万一级行业划分，有色板块3月涨幅在28个行业中排名第26位，处于全行业靠后水平。图1：有色板块2020年年初至今涨跌幅（4月7日）图2：有色板块2021年3月至今涨跌幅（4月7日）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理图3：申万一级行业2021年3月至今涨跌幅排名（总市值加权平均）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理美债收益率快速上行，大宗商品价格保持高位震荡3月美债收益率快速上行，由月初1.45%涨至目前1.68%，工业金属价格重新回到盘整通道。有色板块大市值龙头企业股价集体出现大幅度调整，比如紫金矿业、洛阳钼业和华友钴业等股价都出现20个点左右的回调。但站在目前这个时间点，我们认为一方面商品价格还维持在高位，另一方面核心资产股价出现明显调整，前期的高估值快速消化，配置性价比逐步凸显。后市全球市场将继续交易“流动性宽松+通胀预期提升”，以铜铝为核心品种的全球大宗商品价格将有望进一步上行，其中受益于“碳中和”政策影响，电解铝板块尤其值得市场重点关注。此外，锂板块估值已经回归合理区间，如果之后锂精矿和碳酸锂价格继续超预期，锂板块将有望迎来新一轮行情。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图4：工业金属2020年初至今涨跌幅（4月7日）图5：工业金属3月至今涨跌幅（4月7日）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理图6：黄金2020年初至今涨跌幅（4月7日）图7：黄金3月至今涨跌幅（4月7日）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理图8：稀有金属2020年初至今涨跌幅（4月7日）图9：稀有金属3月至今涨跌幅（4月7日）资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理图1