科博达是一家以汽车照明控制器为核心的零部件细分龙头公司，其营收主要来源于汽车照明控制器业务，光源控制器产品经多年深耕，行业龙头地位稳固。2020H1年，公司营收50.4%，毛利率稳定在30%以上。LED车灯控制器行业空间较大，公司LED主光源控制器三代产品福特、雷诺、宝马定点项目将于2021下半年产能爬坡，预计2022年产量达标；公司氛围灯的在研项目比较多，主要获得一汽大众、上汽大众MEB平台的氛围灯定点，初步合计发包7个车型，公司拿到其中6个车型。此外，公司已提前布局商用车AGS蓝海，我们预计2025年国内商用车AGS市场有望达到26.6亿元，目前公司商用车AGS产品单车总成价格为700-800元，预计将于2021、22年上市；国六排放方面，电子节气门、温控阀、智能排气阀等量产在即，此外，USB产品也受益于单车装备量以及功能复杂性的提升。公司非灯类产品在开发时具备相通性，营收有待释放。我们预计20-22年公司营收分别29.83亿元、38.17亿元、48.77亿元，毛利率为33.84%、34.13%、34.44%，EPS为1.24元、1.61元、2.09元，对应2021年PE为44倍，给与“推荐”评级。
