净利率大幅改善，Q4单季度业绩超预期

海尔智家2020年业绩超预期，净利润同比增长169%。其中，国内家电业务收入增长稳定，盈利能力持续提升；海外收入快速增长，盈利能力如期改善；高端品牌卡萨帝继续保持高速增长。此外，公司降费提效显成果，财务表现大幅改善。我们上调盈利预测，预计公司2021~23年EPS分别为1.40/1.70/1.99元。然而，公司业绩的持续增长也存在一些风险，如人民币大幅升值和行业竞争加剧等。