2020年年报点评：整体均价有望提升，长期增长确定性高

贵州茅台发布2020年年度报告，全年营收949.15亿元，同比增长11.1%；归母净利润466.97亿元，同比增长13.33%。茅台酒全年营收848.31亿元，同比增长11.91%；其他系列酒营收99.91亿元，同比增长4.70%。全年茅台酒产量5.02万吨，同比增长0.63%；其他系列酒产量2.49万吨，同比增长-0.78%。销售费用有所降低，盈利能力稳步提升。直销渠道发展迅速，全年直销渠道销售收入132.40亿元，同比增长82.66%。终端需求保持旺盛，整体均价有望提升。预计2021-2022年的EPS从44.97/52.8元下调至42.18/47.66元，预计2023年EPS为54.58元。维持“买入”评级。