新股报告：高端新式茶饮龙头，加速扩张未来可期

奈雪的茶是一家高端新式茶饮龙头，加速扩张未来可期。公司产品力、品牌力、数字化护城河初步建立。奈雪的茶在资本助力下门店网络迅速扩张，从2017年底的44家增加至2020年9月底的422家；其在产品、空间体验、数字化等方面引领并满足顾客的多场景、多元化消费需求：1）创新推出“茶饮+软欧包”产品组合模式，新品研发能力强，平均每周推出一种新品，同时背后优质的供应链保障产品高质量；2）门店面积较大，标准店规模介于180-350平米之间，打造“第三空间”，并推出多种差异化门店，提高顾客空间体验，塑造品牌形象；3）打造数字化团队，通过建立会员体系、拓展线上零售等方式积累并分析用户数据，驱动产品创新优化，数字化库存管理提高运营效率。PRO店助力盈利能力提升，对标星巴克开店空间广阔。我们预计奈雪的茶PRO店单店经营利润率34%，高于标准店的25%，且投资回收期更短；未来公司将以PRO店为主力店型拓店，同时加强数字化建设、进一步完善供应链及渠道，盈利能力有望进一步提升。