中信特钢（000708）是全球最大的特钢生产企业，具备较强抵御周期波动能力。2020年全球经济受公共卫生事件冲击，但受益于国内机械、汽车、新能源用特钢需求结构性扩张和较强的客户粘性，公司实现商品坯材产量1452万吨（+5.77%），销量1399万吨（+5.43%），同时在汽车、机械、轴承和能源领域产品销量分别同比增长5.8%（占25.4%）、6.4%（占33.2%）、10.2%（占12%）和4.3%（占20.2%）。公司“三位一体”体制优势是核心竞争力。公司拥有央企背景、具有港资的先进管理理念以及苏南民企的灵活高效决策机制，“三位一体”体制优势保障公司能够快速、灵活响应市场变化，也使得公司具有强大的成本管控能力。尽管2020年公司吨钢售价小幅下降，但得益于原料降本（2020年铁矿石涨价背景下公司吨钢原料成本下降48元至3245元/吨），其综合毛利率仅下降0.5个百分点至17.97%（行业内代表牌号45#钢销售利润率下降2.6个百分点）。此外，公司每年设定具体降本指标，良好的运营体制有助提升公司产品竞争力和企业价值。青岛环保搬迁项目助力优质产能扩张。目前公司拥有优特钢产能约1400万吨，启动的青岛特钢环保搬迁项目将新增坯材年产能113万吨（+8.1%，项目已完成62%，有望2021年下半年投产）。我们认为，后疫情时代全球的汽车、机械、能源等装备制造业将恢复趋势性扩张，考虑到2021年公司计划销售坯材1433万吨（+2.43%），公司业绩有望随周期性的产能投放而持续增长。
