智慧教育受疫情影响，标考拓展新场景

佳发教育发布2020年年报，实现营收5.9亿元，同比增长1.26%，归母净利润2.1亿元，同比增长2.59%。标考业务收入增长8.61%，毛利率下降5.42pct至48.47%。智慧教育收入下滑11.31%，毛利率下降16.16pct至36.84%。期间费用率控制良好，运营效率提升。公司中标宁夏省、辽宁省省级考试综合管理平台，完成国家教育考试综合管理平台的交付使用。公司无纸化体检、英语口语机考、智慧体育等新场景将带来标考业务增量，而受疫情影响而延期招投标的项目有望陆续落地。给予2021~23年净利润预测2.74/3.52/4.53亿元，对应估值16x/13x/10x，维持“买入”评级。