佳发教育2020年实现营收5.9亿元，同比增长1.26%，实现归母净利润2.1亿元，同比增长2.59%。标考业务实现营收3.8亿元，同比增长8.61%，保持稳健增长。智慧教育及整体解决方案实现收入1.59亿元，同比下滑11.31%，主要受疫情影响。毛利率略有波动，盈利能力保持平稳。口语机考腾讯战略合作产品优势突出，累计服务超2万人。智能体育测评具备先发优势，试点项目推进顺利。智慧教育稳健恢复，三个课堂有望快速增长。公司作为教育考试信息化龙头，在标考建设领域中拥有高市场份额，智能体育测评、英语口语机考业务有望驱动服务型收入快速提升，智慧教育呈现稳健恢复趋势。我们维持公司2021/2022年归母净利润预测2.98/3.80亿 元，并新增2023年归母净利润预测4.74亿元，同增41.6%/27.5%/24.8%，现价对应PE 15/12/9倍，维持“买入”评级。
