环保行业周报：污染防治确定7大战役，PPP持续走向规范化

污染防治确定7大战役，PPP持续走向规范化 2018年4月10日 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万 莉 电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业数据： 环保行业 股票家数（家） 81 总市值（亿元） 8405 流通市值（亿元） 3941 年初至今涨跌幅（%） -10.39 行业一周表现 一年内走势图 投资要点 环保行业证券研究报告 评级：看好 ——环保行业周报（2018.4.2-2018.4.8） 一周投资观点： 污染防治攻坚战确定7大标志性战役。习近平主持召开中央财经委员会第一次会议，会议提出要打几场标志性的重大战役。从会议对污染攻坚战的要求的来看，蓝天的重要性次序更靠前，“打赢”比“打好”的要求也更高，可见大气治理仍是中央环保工作的重中之重，侧重点将集中于前端的调“结构”，同时末端的治理重点也将由电力转向非电领域，后续大气治理领域政策预期充分，我们预计非电领域烟气治理市场有望进一步打开。另外，会议强调的几场标志性的重大战役还包括城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护以及农村环境治理等，我们看好城市黑臭水体和农村环境治理订单的释放。 PPP项目清库完成，持续走向规范化。截止2018年4月9日，全国PPP综合信息平台项目库退库项目共计2330个，涉及金额约2.2万亿元。地区分布上，以财政情况较差或欠发达的地区居多；行业上，以交通运输和市政工程类的项目为主；从实施阶段来看，以识别阶段项目为主。环保行业总体受PPP清库影响较小，随着清库完成，风险得到集中释放。在清库完成之际，财政部还出台了23号文持续指引PPP走向规范化。短期内一些前期操作不规范、资本金来源不合规的项目进度或受影响，有运营现金流的项目进度或更快一些，随着项目质量逐渐提升，将有利于行业长期发展。 本周，建议重点关注：1）水处理：关注膜技术领导者碧水源，水系治理龙头博世科、国祯环保；2）监测：关注龙头聚光科技；3）大气：关注非电治理先行者清新环境；4）固废：关注业绩稳健低估值标的瀚蓝环境。 行情回顾：上周，首创环保板块随大盘回调，全周下跌1.95%（流通市值加权），环保（中信）下跌1.50%，跑输上证综指（-1.19%），跑赢创业板指数（-3.35%）。从子板块来看，涨跌幅分别为：固废-0.59%，水处理-1.94%，监测-2.24%，大气-2.36%，节能-4.22%。涨幅居前的个股是：科林环保+9.63%，清水源+7.57%，大禹节水+3.85%，上海洗霸+3.43%，华西能源+3.31%。 风险提示：宏观风险，政策不及预期，需求不及预期，资金面收紧影响融资及成本。 环保行业研究报告 Page 2 目录 1 一周投资观点 .............................................................................. 3 1.1 污染防治攻坚战确定7大标志性战役 ........................................................ 3 1.2 PPP项目清库完成，持续走向规范化 ........................................................ 4 1.3 投资建议 ................................................................................ 5 2 一周行情回顾 .............................................................................. 5 3 一周行业新闻回顾 ........................................................................... 7 4 一周公司公告回顾 ........................................................................... 8 5 风险提示 ............................................................................... 11 第3 页 3 环保行业研究报告 Page 3 1 一周投资观点 1.1 污染防治攻坚战确定7大标志性战役 习近平4月2日下午主持召开中央财经委员会第一次会议，研究打好三大攻坚战的思路和举措，在涉及污染防治攻坚战方面，习近平强调，环境问题是全社会关注的焦点，也是全面建成小康社会能否得到人民认可的一个关键，要坚决打好打胜这场攻坚战，会议还指出：  打好污染防治攻坚战，要明确目标任务，到2020年使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善。  要打几场标志性的重大战役，打赢蓝天保卫战，打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理攻坚战，确保3年时间明显见效。  会议强调，要坚持源头防治，调整“四个结构”，做到“四减四增”，一是要调整产业结构，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能；二是要调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用；三是要调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量；四是要调整农业投入结构，减少化肥农药使用量，增加有机肥使用量。 从会议对污染攻坚战的要求的来看，相比碧水和净土，蓝天的重要性次序更靠前，“打赢”比“打好”的要求也更高，可见大气治理仍是中央环保工作的重中之重，侧重点将集中于前端的调“结构”，同时末端的治理重点也将由电力转向非电领域，后续大气治理领域有蓝天保卫战三年作战计划、非电领域排放提标等政策预期，我们预计非电领域烟气治理市场有望进一步打开。另外，会议强调的几场标志性的重大战役还包括城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护以及农村环境治理等，水环境治理由政策到订单的反应过程更直接，我们看好城市黑臭水体和农村环境治理订单的释放。 环保行业研究报告 Page 4 1.2 PPP项目清库完成，持续走向规范化 2017年11月16日，财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，要求各省级财政部门应于2018年3月31日前完成本地区项目管理库集中清理工作。根据明树数据，截止2018年4月9日，全国PPP综合信息平台项目库退库项目共计2330个，涉及金额约2.2万亿元。 从地区分布上来看，以财政情况较差或欠发达的地区居多，退库项目数量前5的地区分别是新疆（720个）、内蒙古（455个）、云南（248个）、甘肃（214个）、贵州（124个）；退库项目金额前5的地区分别是新疆（4426亿元）、云南（4355亿元）、内蒙古（2987亿元）、甘肃（2199亿元）、江苏（1263亿元）。 从行业来看，以交通运输和市政工程类的项目为主。退库项目金额排名前5的行业分别是，交通运输（6474亿元，234个），市政工程（4511亿元，704个），旅游（2345亿元，193个），城镇综合开发（1767亿元，121个），保障性安居工程（1239亿元，91个）。生态建设和环境保护类项目退库133个，涉及金额1028.3亿元。 从实施阶段来看，以识别阶段的项目为主。退库项目中有1697个处于识别阶段，占比72.83%。处于准备、采购和执行阶段的项目分别占了16.61%，3.13%，7.42%。 总体来说，环保行业受PPP清库影响较小，环保PPP与监管层面所期望的以运营为核心，以绩效为导向的发展步调是一致的，随着PPP项目清库完成，风险得到集中释放。在PPP清库完成之际，财政部还出台了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，持续指引PPP走向规范化。短期一些前期操作不规范、资本金来源不合规的PPP项目进度或受影响，有运营现金流的项目进度或更快一些，随着项目质量逐渐提升，将有利于行业长期发展。当前PPP政策收紧，资金成本上升，环境治理需求刚性较强的背景下，拥有优质项目和强大融资能力的公司业绩确定性更强，建议关注碧水源、博世科、国祯环保。 第5 页 5 环保行业研究报告 Page 5 1.3 投资建议 上周，环保板块随大盘调整，整体估值有所下降，优质龙头公司的吸引力仍较强。从基本面来看，2017年板块业绩增速预计在35%左右，增速相对较高；从消息面来看，生态文明写入宪法助力环保行业发展，组建生态环境部和自然资源部有望更有效地进行环境治理，地方层面2018年的大气治理工作计划陆续出台，全国环保大会的政策预期有望有助于板块升温，PPP监管从严或影响操作不规范的公司业绩确定性，对拥有优质项目的公司影响较小，我们仍看好环保行业。 本周，建议从三方面进行配置：1）水处理板块，黑臭水体与流域治理继续发力，农村治理需求进一步释放，PPP操作规范、拿单能力突出、项目优质的企业有望脱颖而出，建议关注膜技术领导者碧水源，水系治理龙头博世科、国祯环保；2）监测板块，大气提标，环保机构垂直管理改革，环保税、环保督查等制度提升监测景气度，建议关注龙头聚光科技；3）大气板块，排放标准进一步提高，非电超净排放治理空间广阔，建议关注非电治理先行者清新环境；4）固废板块，“十三五”期间垃圾焚烧CAGR有望超20%，危废、农废进一步打开空间，建议关注稳定增长、低估值标的瀚蓝环境。 2 一周行情回顾 上周，首创环保板块随大盘回调，全周下跌1.95%（流通市值加权），环保（中信）下跌1.50%，跑输上证综指（-1.19%），跑赢创业板指数（-3.35%）。环保（中信）所在的一级子行业电力及公用事业全周下跌1.50%，在中信29个一级子行业中排名第16位，板块表现居中。从子板块来看，固废板块调整幅度最小，节能板块调整幅度最大，子版块涨跌幅分别为：固废-0.59%，水处理-1.94%，监测-2.24%，大气-2.36%，节能-4.22%。 环保行业研究报告 Page 6 图 1：环保板块市场走势 图2：总体及子版块周涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 从个股来看，涨幅居前的个股主要是：科林环保+9.63%，清水源+7.57%，大禹节水+3.