工业软件收入增长强劲，5S店模式成效显著

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 工业软件收入增长强劲，5S店模式成效显著 [Table_Title2] 中控技术(688777) [Table_DataInfo] 评级： 暂未评级 股票代码： 688777 上次评级： 暂未评级 52 周最高价/最低价： 130.6/70.01 目标价格： 总市值(亿) 367.50 最新收盘价： 74.38 自由流通市值(亿) 29.03 自由流通股数(百万) 39.03 [Table_Summary] 事件概述 公司发布年报，2020年公司实现营业总收入31.59亿元/yoy+24.51%，归母净利润4.23亿元/yoy+15.81%，扣非归母净利润3.25亿元/yoy+18.50%；同时拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元（含税）。 分析判断: ► 业绩延续平稳增长，龙头地位稳定、海外市场有望发力。 1）若剔除股份支付影响，归母净利润为4.95亿元/yoy+24.26%，整体保持平稳快速增长；从单季度看，公司2020年Q4实现收入10.9亿元/yoy+28.39%、归母净利润1.78亿元/yoy+20.27%，较前三季度均有所提高。2）公司核心产品继续保持领先市场地位，根据公司公告，2020年度公司DCS、SIS、APC产品国内市占率分别为28.5%（第一）、22.4%（第二）、27%（第一），先后获得国内外一系列具有业内影响力、有标志性意义的项目业绩；疫情影响之下，海外收入同比增长26%至1.2亿元，并与沙特阿美签订双方战略合作谅解备忘录，我们判断在国内市场稳定之后海外市场也将成为公司发力点。 ► 工业软件收入增速强劲，5S店模式成效初显。 1）2020年公司工业软件实现营业收入2.62亿元/yoy+39.43%，工业软件的种类不断丰富，目前已经形成了以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的四大类软件产品体系，完成多领域共计196个APP应用开发。公司体外浙江蓝卓工业互联网的supOS工业操作系统是中国首个具备自主知识产权的工业操作系统，通过“平台+工业智能Apps”新型业务模式实现企业客户降本增效、提高效率，我们认为公司在工业4.0的路上战略方向清晰、布局已成形，未来将持续绽放。2）5S店模式方面，公司大力打造PlantMate®高端服务运营品牌，成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的5S店102家，达成亿元店7家，平台业务业绩增长迅猛，实现多个大客户及行业标杆客户的强强联合，我们认为公司会将这一模式复制至国内主要化工园区，深挖客户需求。 投资建议：考虑到疫情影响消退后国内工业自动化复苏强劲，上调2021-2022年盈利预测、新增2023年盈利预测，预计2021-2023年公司将实现归母净利润分别为5.66（原为5.41）、7.03（原为6.57）、8.79亿元，暂时不予以评级。 风险提示：公司业务拓展不及预期风险；下游行业波动风险等。 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年03月31日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p186630 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,537 3,159 3,948 4,902 6,031 YoY（%） 18.9% 24.5% 25.0% 24.2% 23.0% 归母净利润(百万元) 365 423 566 703 879 YoY（%） 28.3% 15.8% 33.8% 24.2% 24.9% 毛利率（%） 48.1% 45.6% 46.2% 46.7% 47.0% 每股收益（元） 0.74 0.86 1.15 1.42 1.78 ROE 20.1% 10.6% 12.4% 13.4% 14.3% 市盈率 103.62 89.48 66.86 53.85 43.10 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：刘菁 分析师：刘泽晶 分析师：俞能飞 分析师：田仁秀 邮箱：liujing2@hx168.com.cn 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 邮箱：yunf@hx168.com.cn 邮箱：tianrx@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110001 SAC NO：S1120520020002 SAC NO：S1120519120002 SAC NO：S1120521010001 相关研究：《进口替代先行者，工业软件领导者，工业革命践行者20201124》；《业绩符合预期，工业4.0时代将继续绽放-20210228》 华西机械&计算机联合覆盖 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 3,159 3,948 4,902 6,031 净利润 430 575 714 892 YoY(%) 24.5% 25.0% 24.2% 23.0% 折旧和摊销 38 35 35 35 营业成本 1,720 2,123 2,614 3,198 营运资金变动 229 -107 118 47 营业税金及附加 28 42 50 61 经营活动现金流 696 443 804 901 销售费用 484 632 784 965 资本开支 -56 19 21 22 管理费用 279 367 441 543 投资 -5 0 0 0 财务费用 12 0 1 4 投资活动现金流 -1,293 56 61 72 资产减值损失 -8 0 0 0 股权募资 1,716 0 0 0 投资收益 45 37 40 50 债务募资 101 -1 -3 -50 营业利润 467 626 777 970 筹资活动现金流 1,625 -1 -4 -54 营业外收支 -1 0 0 0 现金净流量 1,017 498 860 919 利润总额 465 626 777 970 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 35 51 63 78 成长能力（%） 净利润 430 575 714 892 营业收入增长率 24.5% 25.0% 24.2% 23.0% 归属于母公司净利润 423 566 703 879 净利润增长率 15.8% 33.8% 24.2% 24.9% YoY(%) 15.8% 33.8% 24.2% 24.9% 盈利能力（%） 每股收益 0.86 1.15 1.42 1.78 毛利率 45.6% 46.2% 46.7% 47.0% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 13.6% 14.6% 14.6% 14.8% 货币资金 1,324 1,822 2,682 3,602 总资产收益率ROA 5.1% 6.0% 6.2% 6.5% 预付款项 128 139 179 219 净资产收益率ROE 10.6% 12.4% 13.4% 14.3% 存货 2,071 2,380 2,977 3,658 偿债能力（%） 其他流动资产 4,252 4,736 5,128 5,665 流动比率 1.89 1.88 1.82 1.78 流动资产合计 7,775 9,078 10,966 13,144 速动比率 1.31 1.34 1.27 1.23 长期股权投资 11 11 11 11 现金比率 0.32 0.38 0.45 0.49 固定资产 234 203 173 144 资产负债率 50.9% 51.4% 53.5% 55.0% 无形资产 35 35 35 35 经营效率（%） 非流动资产合计 444 417 390 366 总资产周转率 0.38 0.42 0.43 0.45 资产合计 8,219 9,495 11,357 13,510 每股指标（元） 短期借款 4 3 50 100 每股收益 0.86 1.15 1.42 1.78 应付账款及票据 1,489 1,615 2,044 2,522 每股净资产 8.07 9.22 10.65 12.45 其他流动负债 2,631 3,203 3,920 4,747 每股经营现金流 1.41 0.90 1.63 1.82 流动负债合计 4,124 4,821 6,014 7,370 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0 0 0 0 估值分析 其他长期负债 60 60 60 60 PE 89.48 66.86 53.85 43.10 非流动负债合计 60 60 60 60 PB 12.42 8.31 7.19 6.16 负债合计 4,184 4,881 6,074 7,430 股本 494 494 494 494 少数股东权益 49 58 68 81 股东权益合计 4,035 4,614 5,332 6,230 负债和股东权益合计 8,219 9,495 11,407 13,660 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 刘菁：八年实业工作经验，其中两年年研发，三年销售，三年管理，涉足新能源汽车、光伏及机器人行业。五年券商工作经验，其中2015年新财富评选中小盘第一名核心成员，2016年水晶球评选机械行业第一名，2017年水晶球评选30金股第一名。 俞能飞：厦门大学经济学硕士，从业5年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名。目前专注于半导体设备、自动化、汽车电子、机器人、工程机械等细分行业深度覆盖。 田仁秀：毕业于上海交通大学，工学硕士，能源动力方向；专注于高端制造研究，重点覆盖光伏设备、锂电设备、激光、油服板块。 毛冠锦：复旦大学金融硕士，2021年加入华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在