展店加速，省代模式、黄金批发推动加盟收入大幅增长

周大生发布2021年三季报，实现营收64.73亿元，同比增长93.30%；归母净利润10.06亿元，同比增长41.20%。其中，自营门店净减少11家，加盟店净增加179家。公司门店总数为4357家，加盟门店4119家，自营门店238家。毛利率有所下滑，销售费用率受益于收入快速增长明显摊薄。公司短期受益于婚庆需求集中释放下的行业景气度提升，中长期看，门店扩张、产品结构优化、线上时尚珠宝布局有望持续驱动高增长。给予买入-A投资评级，6个月目标价25元。