重大事项点评：公司并购获得有条件通过，IDC价值凸显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 光环新网（300383）重大事项点评 推荐（维持） 公司并购获得有条件通过，IDC价值凸显 当前价：11.81元 事项：  公司发布公告，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项获得有条件通过，公司股票自2018年6月28日（星期四）开市起复牌，目前，公司尚未收到中国证监会的正式核准文件，待公司收到中国证监会相关核准文件后将另行公告。 评论：  本次通过为有条件通过，我们预计通过只是时间问题，并且时间不会太久，本次并购将增强公司IDC业务，推动IDC业务保持高成长。公司目前正在并购科信盛彩IDC，科信盛彩IDC建筑面积为4.95万平方米，规划标准机柜数量为8100个，预计今年上电收费机柜约4000个，太和桥并购完成后，我们预计到今年年底公司将拥有机柜超3万个，其中自建部分上电收费机柜约1万个。我们预计2018-2020年每年新增上电收费机柜约6000-7000个，每年为公司新增约1亿净利润；目前公司规划机柜约5万个，随着机柜上架率的不断提升，有望驱动公司业绩快速增长。  AWS云计算拓展顺利，驱动公司业绩快速增长。公司于去年底拿到云牌照以后，原有积压的大量客户马上开始使用，使得一月份AWS云计算收入相对较高，近1.7亿元，二月份受到春节影响收入点对较低，近1.6亿元，三月份开始收入开始增长，和一月份持平，从四月份开始增速加快，每天增长几十个用户，目前AWS业务进展顺利，我们按照2017年AWS ARPU值100万/年去计算，我们预计今年AWS云计算业务有望实现收入翻倍增长。  对比全球IDC龙头Equini x和美股上市公司万国数据估值，我们认为公司价值目前被低估。全球IDC估值普遍采用EV/ EBITDA估值法，目前公司EV/ EBIT DA约为26倍，全球IDC龙头Equin ix EV/ EBITDA约为23倍，美股上市公司万国数据EV/ EBIT DA约为75倍，我们认为公司当前价值被低估，IDC价值凸显。  盈利预测、估值及投资评级：公司为国内IDC龙头企业，通过并购科信盛彩IDC有望进一步加强公司的IDC业务盈利能力，IDC业务有望保持50%以上的增速增长；随着云牌照的落地，公司AWS云计算业务正式得以开展，中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.24亿元（科信盛彩三季度并表）、10.62亿元、12.97亿元，考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资，预计2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.47元、0.69元、0.84元，对应PE为25倍、17倍、14倍，维持“推荐”评级。  风险提示：公司与AWS 合作不顺利；公司IDC 机房交付和销售进度低于预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 4,077 7,020 11,573 17,284 同比增速(%) 75.9% 72.2% 64.9% 49.3% 净利润(百万) 437 724 1,062 1,297 同比增速(%) 30.5% 65.6% 46.7% 22.1% 每股盈利(元) 0.28 0.47 0.69 0.84 市盈率(倍) 42 25 17 14 市净率(倍) 3 3 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年6月27日收盘价 证券分析师：束海峰 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 执业编号：S0360514060001 联系人：蒋颖 电话：010-66500906 邮箱：jiangying@hcyjs.com 总股本(万股) 144,635 已上市流通股(万股) 138,838 总市值(亿元) 170.81 流通市值(亿元) 163.97 资产负债率(%) 35.3 每股净资产(元) 4.5 12个月内最高/最低价 19.14/11.0 《光环新网（300383）：云计算核心标的，买入亚马逊资产运营云计算业务，并购科信盛彩增强IDC业务》 2018-03-07 《光环新网（300383）复牌点评：IDC快速发展，云计算巨舰扬帆起航》 2018-03-19 《光环新网一季报点评：业绩符合预期，云计算快速增长，IDC业务稳步推进》 2018-04-25 -16%2%21%39%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-28～2018-06-27 沪深300 光环新网 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 通信配套服务 2018年07月01日 光环新网（300383）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 494 1,363 2,437 3,615 营业收入 4,077 7,020 11,573 17,284 应收票据 0 0 0 0 营业成本 3,228 5,555 8,874 12,754 应收账款 987 1,699 2,801 4,183 营业税金及附加 27 70 116 173 预付账款 228 393 628 902 销售费用 52 267 628 1,398 存货 5 8 13 19 管理费用 237 208 694 1,486 其他流动资产 1,208 1,208 1,208 1,208 财务费用 68 101 58 4 流动资产合计 2,922 4,670 7,086 9,927 资产减值损失 4 0 0 0 其他长期投资 55 55 55 55 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 9 9 9 9 投资收益 43 0 0 0 固定资产 3,854 3,608 3,378 3,163 营业利润 506 820 1,203 1,469 在建工程 748 748 748 748 营业外收入 6 0 0 0 无形资产 405 405 405 405 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 2,620 2,620 2,620 2,620 利润总额 512 820 1,203 1,469 非流动资产合计 7,692 7,446 7,216 7,000 所得税 66 82 120 147 资产合计 10,614 12,116 14,302 16,927 净利润 446 738 1,083 1,322 短期借款 80 80 80 80 少数股东损益 8 14 20 25 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 437 724 1,062 1,297 应付账款 919 1,582 2,528 3,633 NOPLAT 480 829 1,134 1,325 预收款项 141 243 401 599 EPS(摊薄)（元） 0.28 0.47 0.69 0.84 其他应付款 91 91 91 91 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 121 121 121 121 主要财务比率 流动负债合计 1,352 2,117 3,220 4,523 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 1,545 1,545 1,545 1,545 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 75.9% 72.2% 64.9% 49.3% 其他非流动负债 889 889 889 889 EBIT增长率 37.8% 72.5% 36.9% 16.8% 非流动负债合计 2,434 2,434 2,434 2,434 归母净利润增长率 30.5% 65.6% 46.7% 22.1% 负债合计 3,786 4,551 5,654 6,957 获利能力 归属母公司所有者权益 6,431 7,155 8,217 9,514 毛利率 20.8% 20.9% 23.3% 26.2% 少数股东权益 396 410 431 456 净利率 10.9% 10.5% 9.4% 7.6% 所有者权益合计 6,827 7,565 8,648 9,970 ROE 6.8% 10.1% 12.9% 13.6% 负债和股东权益 10,614 12,116 14,302 16,927 ROIC 7.8% 12.1% 14.3% 14.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.7% 37.6% 39.5% 41.1% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 36.8% 33.2% 29.1% 25.2% 经营活动现金流 994 970 1,133 1,182 流动比率 216.0% 220.6% 220.1% 219.5% 现金收益 642 1,085 1,371 1,542 速动比率 215.7% 220.2% 219.7% 219.0% 存货影响 -2 -3 -5 -6 营运能力 经营性应收影响 -440 -877 -1,337 -1,657 总资产周转率 0.4 0.6 0.8 1.0 经营性应付影响 255 765 1,103 1,303 应收帐款周转天数 87 87 87 87 其他影响 540 0 0 0 应付帐款周转天数 103 103 103 103 投资活动现金流 -1,642 0 -1 -1 存货周转天数 1 1 1 1 资本支出 -1,622 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 45 0 0 0 每股收益 0.28 0.47 0.69 0.84 其他长期资产变化 -66 0 0 0 每股经营现金流 0.64 0.63 0.73 0.77 融资活动现金流 878 -101 -58 -4 每股净资产 4.17 4.64 5.33 6.17 借款增加 179 0 0 0 估值比率 财务费用 -68 -101 -58 -4 P/E 42 25 17 14 股东融资 -62 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 828 0 0 0 EV/EBITDA 29 18 14 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 光环新网（300383）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 组长、首席分析师：束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名；2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名；2014年新财富最佳分析师第三名；2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员；2016年金牛最佳分析师第五名。 助理研究员：蒋颖 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchun