3Q25公募基金重仓股已基本披露完毕，分析显示市场风格切换至成长风格，银行股持仓占比降至历史低位。主动型公募基金重仓股规模继续扩张，但配置银行股的持仓市值环比下降53%，与2Q20的水平接近，是近5年来的低位水平。市场风偏提升，银行作为低风偏的防御性板块，受主动型公募基金减持。增持排名前五的行业分别为电子、通信、电力设备、有色金属以及传媒；减持排名前五的行业分别为银行、食品饮料、家用电器、汽车以及医药生物。银行股持仓占比环比下降3.07%至1.81%，是2005年以来的低位水平（次低为1Q23的1.98%）。三季度被动指数型基金规模大幅扩张，增持股数较多的行业为非银金融、计算机以及医药生物；从持仓市值来看，主要是电子、非银金融和电力设备行业。银行板块是其减持股数最多的行业，减持较多的为兴业银行、工商银行以及渝农商行。分银行类型来看，主要减配优质城商行和股份行，国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别-54bp/-96bp/-145bp/-13bp至0.23%/0.59%/0.81%/0.18%。从个股方面来看，主要减持的是前期机构持仓较重的优质标的，比如招商银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行持仓占比环比下降67bp、42bp、29bp、28bp至0.43%、0.12%、0.15%、0.22%。个别城农商行获得小幅增持，比如齐鲁银行、瑞丰银行等，不过持仓占比仍较小。银行股持仓标配差扩大，其中股份行和城商行的标配差扩幅较大。3Q25基金持仓银行股标配差环比扩大0.56pct至-8.4%，仍为31个板块中标配差最大的行业。分银行类型来看，各类银行的标配差均环比扩大，国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别-1.3pct/-2.5pct/-3.7pct/-0.4pct至-8.4%/-4.6%/-3.0%/-0.5%。股份行和城商行标配差扩大主要是由于主动型和被动型基金均有所减持。投资建议：3Q25市场风格切换，银行股持仓占比降至历史低位。三季度银行业核心营收能力有所增强，息差基本企稳，资产质量保持稳健，基本面稳中向好。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续，继续看好银行板块表现。红利策略中途未半。低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性依旧凸显，且中长期资金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行。经济复苏正向因素在逐步积累，看好顺周期策略：系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、重庆银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
