泡泡玛特（09992.HK）发布了2020年财报，整体业绩符合预期。2020年公司实现营业收入25.13亿元，同比增长49.3%。其中，自有产品、第三方产品分别实现营收21.36（YoY+54.3%）、3.68（YoY+31.6%）亿元，自有产品占比提升至85%（YoY+2.8pct）。受到渠道扩张影响，公司2020年销售费用率提升至25.1%（YoY+3.5pct）。公司2020年实现净利润5.23亿元（YoY+16.0%）；剔除上市费用等一次性开支后调整后的净利润5.91亿元，同比增长25.9%，调整后的净利率23.5%。公司在IP矩阵和渠道建设之下，品牌力进一步提升。公司注册会员数快速增长，2017-2020年累计注册会员数分别为30/70/220/740万人，2020年新增520万会员贡献销售额占比达到88.8%，同比增长9.9%。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.51、16.75、24.48亿元，分别同比增长100.8%、59.4%、46.1%，维持“买入”评级。
