首次覆盖报告：深耕家居五金，产品矩阵完善+多元化销售体系+智能制造优势显著

悍高集团是一家深耕家居五金与户外家具产品的公司，自2004年成立以来，已形成完整产业链和丰富的产品体系，并构建起覆盖家居五金与户外产品的完整制造与销售体系。公司股权结构稳定，核心管理团队经验丰富，财务状况持续向好。

行业分析：家居五金行业需求持续旺盛，市场集中度较低，产品升级与存量市场扩容形成共振，叠加房地产维稳政策与消费刺激措施，行业需求得到进一步提振。户外家具行业呈现稳步上升趋势，中国市场需求崛起，预计2025年市场规模将突破63.1亿元。

核心竞争力：公司拥有丰富产品矩阵，包括基础五金、收纳五金、厨卫五金和户外家具四大产品系列；构建了多元化销售体系，以境内市场销售为主，同时积极拓展境外市场；通过产能利用率提升，自动化产线与信息化系统深度融合，构建了高效协同的供应链体系。

财务分析：公司收入延续快速上行态势，2025年Q1-Q3公司营业收入同比增加24.26%至24.97亿元，归母净利润同增38.07%至4.83亿元。归母净利润稳定增长，盈利能力持续提升，2022至2024年归母净利润分别为2.06/3.33/5.31亿元，同比增长25.06%/61.77%/59.72%。费用结构分析显示，公司销售、管理、研发和财务费用率整体稳定，未显著侵蚀利润空间。

经营分析：公司以“创新+智造”驱动发展，品牌渠道优势稳固基本盘。产品方面，基础五金为公司增长的核心产品，销量稳步增长、价格总体稳定，自主研发水平高；销售方面，公司构建多元化销售体系，以境内市场销售为主，同时积极拓展境外市场，并依托自建的云商平台，有效拓展传统经销网络；制造方面，公司通过产能利用率提升，自动化产线与信息化系统深度融合，构建了高效协同的供应链体系。

投资建议：公司作为家居五金龙头，深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升。预计公司2025-2027年实现归母净利润7.09/8.83/10.73亿元，同比增长33.4%/24.5%/21.6%，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：产品质量风险、原材料价格波动风险、房地产市场波动风险。