20年平稳收官，结构升级吨价提升；21年蓄势待发，看好Q1盈利弹性

青岛啤酒发布20年年报，营收277.60亿元，同比下滑0.8%；归母净利润22.01亿元，同比增长18.9%；扣非归母净利润18.16亿元，同比增长34.8%。吨价稳步上行，产品结构持续改善。全年销售毛利率提升至40.4%，销售费用率18.0%，管理费用率6.0%，销售净利率提升1.5pct至8.4%。展望21年，预计公司将通过提价、结构升级、管理改善有效消化成本上涨压力。一季度有望迎来开门红，看好盈利改善空间。上调收入及费用预测，预测公司21-23年每股收益分别为1.93、2.35、2.75元，给予21年51倍PE，对应目标价98.43元，维持增持评级。