云业务各产品齐头并进，聚焦订阅收入增长

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金蝶国际（268.HK）公布2020年业绩，收入符合市场预期，净亏损额高于市场预期，但符合公司此前指引。云业务持续增长，维持行业领跑地位，收入占总收入比重达57%，略低于公司年初制定的60%的目标。多产品线起头并进，苍穹云收入增长超过200%，星空云收入增长31%，精斗云收入增长62%。公司将在今年推动合作伙伴和客户的直接签约，未来将由合作伙伴负责项目的实施和交付，公司负责订阅。公司目标在未来三年云业务订阅收入以50%的CAGR增长，据此推算，到2023年订阅收入占公司总收入比重将达50%左右。我们相信随着公司收入模式的转变，未来订阅收入将成为公司云业务未来的核心指标；同时，更符合云服务本质的订阅收入占比的提升也将在长期带动公司云业务估值水平提升。